振华重工公司首次覆盖报告:PPP想象空间大,港机业务迎业绩弹性

结论:依托母公司的设计与施工单位,由振华重工牵头并提供资金,自2016年7月以来公司已公告累计签订145.55亿元PPP项目订单,判断PPP项目订单执行落地将大幅增厚公司业绩,且未来不排除再签订落地PPP项目订单的可能。同时,我们判断全球经济正经历短周期复苏,世界海运贸易量将确定性上升,公司传统港机业务将因海运贸易量的上升而迎来业绩弹性。另外,“一带一路”和国企改革等政策的执行落地,将进一步改善公司利润并提供股价催化剂。预计2016-2018年公司EPS分别为0.05元、0.10元、0.15元,我们给予公司目标价7.1元,对应2017年P/B2.30倍。

    依托中国交建,PPP订单大幅增厚业绩。公司作为牵头方并提供资金支持,自2016年7月以来,公司已公告累计签订145.55亿元PPP项目订单。我们判断随着PPP项目订单执行落地将大幅增厚公司业绩,不排除今后再持续签订落地PPP项目订单的可能。另外,公司钢结构业务也将能从PPP项目中获取订单支持,进一步改善业绩。

    海运贸易量回升提升港机业务业绩弹性。公司在世界岸桥和场桥市场的市场份额分别是75%和55%左右,我们判断全球经济正经历一个短周期复苏,世界海运贸易量将确定性上升,公司港机业务订单将因海运贸易量上升而增加,公司传统港机业务将迎来业绩弹性。

    风险提示:PPP订单执行低于预期;港机业务增长速度低于预期。