神州长城:Q4收入持续高增长,Q4业绩增速有望达70%

投资要点

    国内主业复苏叠加海外收入放量,驱动Q4收入高增长。分季度来看,公司在Q1-Q4营业收入分别同比增长12.05%、-18.08%、53.22%、34.00%,下半年以来公司收入呈现高增长态势;尤其值得注意的是,公司Q4收入在去年高增长(48.90%)的基础上依然保持较快增长,我们预计一方面受益于国内主业开始复苏,医院PPP贡献部分收入;另一方面,充足的海外订单驱动海外收入开始放量增长。

    Q4收入高增长叠加汇兑收益,预计Q4业绩增速70%以上。前期海外业务布局致使前三季度期间费用大幅攀升,随着海外布点到位,期间费用率有望下降;叠加2016Q4人民币加速贬值,参照同类可比公司,预计汇兑收益将增厚Q4业绩。预计公司全年净利润在4.8-5.0亿元之间,前三季度净利润为3.03亿元,则Q4净利润在1.77亿元以上,较2015Q4同比增长70.20%。

    2017年业绩确定性强、有望延续高增长态势,2017Q1业绩有望较上年同期翻番。根据对公司在手订单的分析,保守估计公司2017年有望实现海外收入约55亿元、国内业务约22亿元,共计77亿元;在费用增速放缓的情况,叠加毛利率提升,公司净利率有望提升至10%以上,则2017年公司有望实现净利润7.8亿元。根据公司各季度收入占比来看,Q1占比一般在20%左右,则2017Q1净利润在1.56亿元左右,较2016Q1增长102.60%。

    医疗转型持续推进,开启医院PPP盈利新时代。公司2016年以来医疗转型动作不断,彰显出公司在医疗转型方面超强的执行力;公司医院PPP模式清晰、复制性强。目前在手医院PPP订单共计25.7亿元,伴随着医院PPP项目的持续落地,有望开启PPP盈利新时代。

    盈利预测和评级:预计公司2016-2018的EPS分别为0.30元、0.46元和0.64元,对应PE分别为32.3倍、20.9倍和15.2倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期