太极实业:巩固半导体封测地位,整合进军光伏EPC市场

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-02-17

报告摘要:

    携手海力士打造半导体封测高端产线,设立太极半导体自主开拓新市场

    公司和全球半导体知名企业海力士合作成立海太半导体(公司占股55%),采用“包销”方式为海力士提供内存器件的封装测试业务,既具备行业领先技术与客户优势,又为业绩提供稳定助力。同时公司通过收购设立太极半导体,实现自主发展道路,客户包括Sandisk、ISSI等,成为公司半导体业务新的增长点。我们认为,公司在半导体封测领域内优势明显,随着半导体行业热度提升和产品涨价等影响,相关业务也将保持稳中有进、进则速进的趋势。

    收购十一科技进军光伏EPC领域,政策与订单助力业绩高速增长

    公司通过大股东导入优质资产十一科技,成功进入洁净工程EPC总包和光伏电站设计与总包、投资、运营领域。十一科技具备极强的人才优势,已在电子、医疗、军工等行业积累多年经验和影响力。受到国家对半导体行业的大力度支持影响,十一科技相关订单饱满并持续增长。十一科技承诺2015~2018年度扣非净利润为20,000万元、25,327万元、28,551万元和30,315万元,对应的收购PE分别为14.0X、11.1X、9.8X和9.2X。我们认为,十一科技既能公司业绩带来突破性增长,其光伏等业务也将改善公司营收跨越周期波动的能力,此外还将和公司在半导体领域的上下游环节产生积极的协同效应。

    传统化纤帘帆布业务稳定,面向工业、汽车等领域再获发展有望

    公司传统业务是为工业等领域提供帘子布、帆布等涤纶化纤产品,业务发展良好。我们认为,公司在该领域已经深耕多年,随着“中国制造2025”、“一带一路”等政策的带动,有望迎来新的爆发。

    投资建议

    预计公司2016~2018年EPS分别为0.02、0.18和0.25元,当前股价对应的PE分别为382.5X、42.5X和30.6X。考虑公司是全球技术与客户领先的半导体封装测试企业,十一科技是国内极具竞争力的无尘室与光伏电站EPC服务提供商,光伏产业是国家鼓励的新兴产业,近年来行业持续回暖,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值9.9~10.8元,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示

    EPC订单增速不及预期;半导体市场及客户需求增量不及预期;竞争格局加剧。

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