九阳股份:渠道优化效果体现,单季收入增长加快
公司公布2016年业绩快报。
2016年,公司实现营业收入73.2亿元,同比增长3.6%,营业利润7.66亿元,同比增长2.8%,利润总额8.64亿元,同比增长9.3%,归母净利润7.05亿元,同比增长13.8%。
四季度单季收入增速环比改善,利润受益于营业外收入增加。
4Q16单季,公司实现营业收入22.8亿元,同比增长11.6%,如扣除4Q15酥油茶机一次性销售收入约1.2亿元的影响,则4Q16单季收入增速达18%左右,增速环比加快,原因是线下渠道优化效果逐步体现,线上保持快速增长。从品类来看,西式小家电和营养煲的增长较快。
4Q16,公司的单季营业利润为1.57亿元,同比增长8.4%,单季营业利润率为6.9%,同比下降0.2pp,环比下降幅度较高,原因是四季度结算销售返利等,历史上均为利润率低点。
4Q16,公司单季实现利润总额1.88亿元,同比增长26.8%,原因是公司处置闲置土地厂房,增加了营业外收入;实现归母净利润7.05亿元,同比增长38.3%,单季净利率为7.0%,同比提高1.4pp,受益于营业外收入。
盈利预测和投资建议。
调整收入预测:预计公司2016-2018年净利润为7.05、8.35和9.53亿元,同比增长13.8%、18.3%和14.2%,未摊薄EPS为0.92、1.09和1.24元,假设增发3609万股,则摊薄后EPS为0.88、1.04和1.19元。现价对应2016年摊薄后20.1倍、2017年摊薄后17.0倍。考虑到小家电行业的成长空间较好,公司完成渠道调整后收入有望持续增长,盈利受益于消费升级,分红可观,维持“谨慎增持”评级。
风险提示。
新品推广低于预期,原材料价格大幅上升。