九阳股份:主营重回增长,业绩表现靓丽

事件:公司发布业绩快报:全年营收73.16亿元,增长3.62%,归属净利润7.05亿元,增长13.77%;其中Q4营收22.82亿元,增长11.60%,归属净利润1.59亿元,增长38.35%。

    点评:

    渠道调整结束,主营重回增长。

    Q4公司主营恢复两位数增长,一方面在于前期合并小型经销商等渠道调整结束,市场销售恢复正常,另一方面随着电饭煲、西电等品类持续放量以及电商渠道增长,收入结构也不断优化,抵消了豆浆机需求下滑影响,剔除2015年中标酥油茶机项目的一次性收入影响,公司全年主营实际增长7.3%;此外盈利能力方面,由于产品结构改善、豆浆机影响弱化,公司毛利率延续改善趋势,叠加处置闲置厂房增加营业外收入,Q4归属净利率达到6.98%,同比+1.35pct,有力提振业绩。

    小家电景气上行,持续看好公司成长性。

    受益于改善型、享受型需求释放,近年小家电行业景气度持续上行,奥维数据显示,2016年国内小家电市场规模增长8.8%,其中电饭煲、料理机分别增长15.2%、89.9%,随着IH电饭煲、破壁料理机等新品不断推动传统品类迭代升级以及新品类创新不断加快,未来小家电行业成长性仍将持续向好;作为厨房小家电龙头,公司有望持续受益行业消费升级和自身品类多元化战略,长期成长性值得期待。

    维持“推荐”评级。

    总体而言,随着渠道调整因素消除、行业基本面趋势向好以及IH电饭煲、西电、大厨电、炊具等新品放量、豆浆机收入占比进一步降低,预计公司主营仍将保持稳健增长;同时公司创新基因浓厚、管理层积极进取,未来新品接力和业务拓展也值得期待;预计公司17、18年EPS为1.10、1.30元,对应PE为15.96、13.52倍,维持“推荐”评级。风险提示:市场竞争加剧、新品低于预期、原材料价格上涨