荣盛发展事件点评:实力用业绩说话,发展以布局宣言!

公司日前公告,公司修正于2016年10月27日三季报时期公布的业绩预告,将2016年公司归属于上市公司股东的净利润增幅由30%-60%提升为60%-80%,即净利润总额区间为31.34亿元-38.57亿元调升为38.37亿元-43.39亿元。

    经历两年的战略调整,公司将一度全面铺开、下沉至三四线城市的布局调整为京津冀和长三角大都市圈受益城市,伴随着公司城市布局战略修正和沿地产产业链的全面拓展(包括深入布局金融、丰富地产产品线等),公司业绩也经历了两年的低增长时期。但一切的沉寂只是为了更好的腾飞,受益于布局城市的销售火热行情,公司销售额创历史新高,据克而瑞统计数据显示,公司签约销售额高达489亿元,为未来两年高成长垫定了坚实的基础。

    公司公告将2016年公司归属于上市公司股东的净利润增幅由30%-60%提升为60%-80%。根据公司前两年销售额及销售净利率趋势进行推算,我们认为公司2016年的净利润大幅增长来源于两方面的原因:一方面2014、2015年签约销售额大量结转,预期2016年营收将超过300亿元;另一方面,得益于园区地产、旅游地产等高毛利产品的开发和此轮销售行情,公司的销售净利率大幅提升。

    公司全资子公司作为发起人及第一大股东深度参与到辽宁振兴银行的筹建过程中,一方面是体现公司在东北地区乃至全国良好的政企关系,另一方面,在振兴东北大战略下蕴藏着无数的机遇,公司的深度介入将有望掌握第一手资源和消息,为公司的转型升级提供巨大的推动力。

    公司地产项目布局目前已经从“广泛布局”转变为“重点关注京津冀和长江经济带”,同时传统的“以住宅作为主导产品”也在向“产业园区、旅游地产、养老地产、文化地产、住宅多产品并重”的发展路径落实。目前公司的地产开发业务已经进入相对稳定的时期,模式升级将打破地产业务发展瓶颈,从而保证了公司的盈利能力再上一个台阶。

    具体来看,公司这一年关于地产业务升级的工作思路可以归纳为:

    (1)拉开文化地产开发序幕。三星堆文化旅游和临潼文化国际旅游度假区这两个项目是公司丰富地产业务产品线的重要举措,养老地产、旅游地产和产业地产都仍然在探索的阶段,多方面的尝试将为公司地产业务的升级提供丰富的经验。

    (2)旅游地产项目稳定增长。从原有的黄山、神农架、野三坡等景区到现在的南京六合区平山森林公园、河北丘县全域旅游暨国际康旅游度假区项目,公司在旅游地产方面的布局正呈现出有条不紊的增长态势,配合盛行天下盘活旅游地产资源,再辅以对景区的一二级深度开发,预期公司有望形成特色的旅游地产开发模式。

    (3)园区地产前景乐观。目前园区地产在除住宅地产外的地产业务产品线中表现最优,已经成为重要利润贡献源。目前公司已经拥有5个园区项目::香河项目66平方公里、永清项目38平方公里、霸州项目13平方公里、兴隆项目250平方公里、宣化项目2.88平方公里。同时,不论是香河产业园的面积扩大,还是华电香河燃气能源站项目框架协议签订,都体现了公司在产业园区开发和运营方面实力的大幅提升,未来有望实现华夏幸福模式的复制。

    公司下半年多元化投资动作频繁,从其逻辑主线来看,合资设立杭州景林璟域股权投资基金(有限合伙),进军大消费、TMT和医疗等领域,到收购美亚航空,布局通航领域,再到辽宁振兴银行筹建的工作,都是围绕着“地产+”这一产业链在做拓展和深耕。我们认为,公司多元化转型的思路是脚踏实地的,已经形成了适合公司长远成长的发展模式,通过多点、多层次的多元化投资拓展,有望实现“地产+多元化”协同效应的成倍增长。

    公司是河北省房地产开发企业的龙头,精于住宅地产的开发,涉足园区地产、文化地产和旅游地产领域,周转率和成本控制处于行业领先水平。公司深耕京津冀和长三角的战略将更趋深入,同时在京津冀区域的市场地位也进一步加强,为公司在京津冀协同发展过程中取得更快、更好的发展提供新的动力。预计公司2016-2018年的营业收入分别为306亿元、374亿元和439亿元,净利润分别为41.06亿元、50亿元和59.8亿元,与我们之前预测的数据只有非常小的误差,EPS为0.94/1.15/1.38元,对应PE分别为8.87、7.25和6.04,维持“强烈推荐”评级。