外运发展:跨境电商物流龙头,2017年迎质变

投资要点:

    跨境电商物流优势超市场预期,重申增持。外运跨境电商物流的行业地位与竞争优势远超市场认知。2017年电商物流将释放业绩,且资本运作值得期待。考虑人民币贬值影响,下调2016-18年EPS为1.05/1.10/1.31(原预/1.05/1.25/47),17年扣非增长17%,PE15.6倍,目标价24.34元。

    跨境电商物流从量变到质变。凭借数十年的全球通关经验以及中国最大的全球空运网络,外运在通关与成本两大跨境电商物流痛点上优势明显。过去两年已陆续合作多家电商巨头,出口客户亚马逊、阿里全球速卖通(菜鸟)、环球易购等,进口客户网易考拉、天猫等。目前物流系统运转顺畅且渐成规模,客户认可度高。2017年1月外运荣获菜鸟联盟“金鹏奖”。2016上半年电商物流收入增长超44%,预计2017年继续放量增长,并进入业绩释放期,毛利贡献有望从千万级别升至上亿。

    跨境电商物流将继续享受政策红利。跨境电商成为一带一路建设新动力,对跨境电商物流的政策支持将继续加码。国务院《十三五国家信息化规划》首次把“网上丝绸之路建设”写入政策纲要,明确重点支持跨境电商发展。《电子商务十三五发展规划》部署完善物流等跨境电商产业链。

    2017年资本运作值得期待。公司坐拥近30亿元现金与10亿元股票,负债率不到16%。2015年底公司实际控制人变更为招商局集团,并开始减持变现所持股票。我们期待新的管理层为公司资本运作带来突破。

    风险提示。跨境电商相关政策风险。人民币兑美元贬值将可能影响公司投资收益。公司前期公告的股权激励时间存在不确定性。