江铃汽车:产品密集投放,支撑长期成长

投资要点

    全顺处于新老交替期,期待新车型持续上量。2016年12月经典全顺已经停产,1月公司销售的3233台福特商用车中,扣除约400台途睿欧,剩余销量新时代全顺和新全顺各占一半。JMC轻客在经典全顺的基础上对外观、发动机升级改造,样车已于2017年1月在渠道开放试驾体验,预计将于2017年二三季度上市销售,产品性价比较高。届时新时代全顺+新全顺+JMC轻客的丰富产品线,预计将恢复经典全顺在轻客市场的领先地位。

    渠道数量翻倍式增加,撼路者将发布2017年款。自2017年1月起100余家福特进口车渠道开始销售撼路者,从而将撼路者的渠道数量增加一倍。并且福特进口车渠道集中在大城市,与江铃福特之前的渠道互补。撼路者上市以来在消费者口碑良好,产品投诉率低。2017年上半年公司将推出2017款撼路者,针对消费者的需求,2017款将新增5座版本、sync系统升级到3代、并且对内饰进行优化。较强的产品力+口碑效应扩散+扩张的渠道将推动2017年撼路者销量再上台阶。

    驭胜SUV销售良好,细分市场成长性高。1月销售7800台驭胜SUV,其中330共4900台,350共2900台。驭胜330近月销量达到4000-5000台,驭胜350自推出汽油版之后销量达到2000-3000台。驭胜330作为紧凑型家用SUV,颜值高、配置好、价格低,三四线城镇具备较高的成长潜力,目前终端提供价值4000元的购车礼包。越野SUV市场受益于自驾游等个性化需求增长具备长期成长性,驭胜350历经5年的积淀和打磨,已经成为国内细分市场的自主品牌销量冠军,目前终端销售紧俏、渠道不提供任何优惠,驭胜350的成功体现出江铃较高的品控能力。

    产品密集投放,支撑长期成长,维持“买入”评级。公司2016下半年-2017年进入产品密集投放阶段,陆续投放驭胜330、换代350、换代全顺、自动挡途睿欧、改款撼路者、JMC轻客、JMC重卡等产品,以上将成为公司未来中长期成长的支柱。预计公司2016-2018年EPS分别为1.53元、2.80元、3.22元,维持“买入”评级。

    风险提示:撼路者、新全顺销量低于预期