民和股份2016年业绩快报点评:鸡苗价格反转,养殖景气兑现

报告要点

    事件描述

    民和股份下修2016年业绩快报。

    事件评论

    民和股份下2016年营收预计同增56.4%,净利扭亏,EPS051元。2016年公司预计营业收入14.1亿元,同增56.4%,预计归属净利润154亿元,同比扭亏(去年同期亏损3.16亿元),EPS为0.51元;单四季度营业收入预计为3.60亿元,同增71.4%,环减10.5%,归属净利润预计为-0.96亿元,同比减亏3.38%,环比下降200%,EPS为-0.32元。

    鸡苗价格上涨叠加规模扩张,全年业绩实现扭亏。2015、2016年国内祖代鸡引种量大幅缩减(2015年引种70万套,2016年引种64万套),禽养殖行业实现反转,2016年父母代鸡苗和商品代鸡苗价格明显回升,其中烟台商品代鸡苗全年均价3.52元/羽,同比上涨111%。景气行情下,公司适时扩大产量,预计父母代鸡养殖规模及鸡苗产量均有所增加。

    此外临储政策取消后,2016年玉米价格大跌17.4%使得公司养殖成本进一步下降。量价齐增同时饲料成本下降,从而带动公司业绩实现反转。

    鸡苗价格下跌同时大量计提资产减值准备,四季度净利环比下降。四季度鸡苗价格大幅下跌,烟台肉鸡苗均价2.62元/羽,环比下跌24.7%,鸡苗价格下跌导致公司鸡苗产品盈利下降同时使得公司对相关产品大量计提资产减值,2016年末公司对公司及下属子公司的种鸡、种蛋、鸡肉制品以及拟转让给益生的30%的安徽民益和种禽公司的股权计提了共计8947万元的资产减值准备,使得四季度业绩出现进一步下滑。

    看好后期鸡苗价格上涨,给予公司增持评级。对于公司未来发展,我们认为:1、鸡苗价格后期仍存在上涨可能,需紧密跟踪主要引种国禽流感疫情情况及引种情况。2、禽链反转以来,公司根据市场行情适时扩大种鸡饲养量,目前公司有进行父母代场老场改造和新场建设,且父母代种鸡购买顺畅,预计公司明年会进一步扩大商品代鸡苗生产规模。3、前期公司肉鸡规模以稳为主,若后期肉鸡价格回暖不排除重新对于前期募投项目中终止商品鸡养殖及屠宰加工项目投入的可能性。预计17年、公司归属净利润为2.7亿元,EPS为0.89元,给予公司“增持”评级。