乐心医疗:全球可穿戴设备行业龙头,业绩放量在即

报告摘要:

    业绩稳步增长,优秀的管理团队。公司营业收入和归母利润维持高增长之势。营收从2011年2.33亿元提升到2015年的6.29亿元,5年时间实现了2.7倍的增长,年复合增长率高达28.2%。归母利润从2011年0.22亿元提升到2015年的0.50亿元,增长2.25倍,年复合增长率高达22.5%。产品整体毛利率从2011年的22.34%提高至2015年的27.02%,2015年比2011年提高了4.68个百分点。公司核心领导层稳定,高管团队都直接或间接持有公司股份。公司领导在营销体系搭建和管理,以及产品设计研发生产等领域经验丰富,有利于公司快速发展和自主品牌的推广。

    短期看点:可穿戴运动手环业务爆发式增长。根据IDC 统计,可穿戴设备行业2014年出货量28.8百万台,2015年则高达78.1百万台,同比增速达到171.2%,并预计2020年全球可穿戴设备出货量可达213.6百万台,2015年-2020年复合增长率能达到20.3%。乐心手环目前在国内市场份额仅次于小米,位居国内第二,2016年Q2市场份额达到10.8%。根据2016年Q2出货量,乐心手环在全球市场份额为4.6%,位居全球第五。公司IPO 募投项目之一就是新建生产基地,新增产能落地在即。在高成长行业中,公司作为龙头企业有望享受行业发展红利,并且新建产能迅速跟进,为业绩增长提供强有力的保障。

    长期看点:健康云平台生态打开公司发展空间。公司健康云平台生态初步建立。产品端已经实现软硬结合,硬件产品涵盖电子血压计、可穿戴运动手环等,软件包括APP 以及微信公众平台。用户端初见规模,乐心手环季度出货量高达百万台规模,国内份额国内第二,全球第五。合作机构端,公司已与深圳市罗湖医院集团、小榄卫生局等机构合作。公司自主品牌的顺利推进为生态建设提供强劲保障。

    健康云平台模式将扩宽公司业务边际,打开公司发展空间。

    投资建议:预计公司2017/2018年EPS 2.03/3.04元,对应PE59.20/39.45倍,给予“买入”评级。

    风险提示:可穿戴设备行业发展缓慢,公司经营风险