东方航空:春运提前促运量高速增长,客座率创历史同期新高

事件东方航空公布1月运营数据,公司ASK186.97亿,增速12.5%;RPK152.84亿,增速16.7%;载运旅客人次892.0万人,增速12.6%,客座率达81.75%,同比提高2.89个百分点。

    得益于春运提前,客运量录得高速增长2017年春节提前,春运旺季高峰期落于1月的天数增加,受其影响,公司1月客运量及旅客周转量均录得较高增长,综合客座率达到81.75%,为历史同期最高值。

    细分市场运力:国内客运运力增速稳定,国际线增速则略有下降公司1月国内线ASK同比增速为9.0%,增速环比下降0.3%,但相比于2016年7月份1.4%的增速低点,近几个月国内线当月同比增速已逐步提升并稳定在9%左右;国际线ASK同比增19.9%,增速环比下降5.5%,且十二个月滚动累计同比增速为27.9%,增速环比下降1%。目前行业国际线竞争激烈,票价低迷,航空公司进一步加速运力投放的意愿不强,叠加2016年高基数的影响,公司国际线运力增速下降符合预期。

    细分市场运量:国内线增速环比提高,国际线环比稍逊,客座率均创新高公司1月国内线RPK同比增速为13.3%,增速环比提高1%,延续了2016年7月起增速反转提速势头,而国际线RPK增速23.4%,虽仍维持较快增长,但增速环比下降4.8%。得益于春运影响,公司国内线客座率达到81.41%,同比增3.1个百分点,历史同期首次突破80%;国际线客座率达到82.56%,同比增2.5个百分点;国内、国际航线客座率均创历史同期新高。

    投资建议我们预计2017-2018年行业供需维持弱平衡,票价边际改善空间有限,预期的油价上行将带来一定的成本压力,公司主业毛利率相比2016年或有所降低,但考虑到预期的汇兑损失降低及剥离东航物流带来的投资收益影响,预计未来两年公司业绩仍将保持正增长。预计2017-2018年公司收入增速为9.8%、12.7%,归母净利为69.5亿、70.8亿,增速为9.5%,1.9%;EPS为0.48元,0.49元。国企改革的推进或对公司股价产生短期催化,而长期看,公司与达美航空及携程的战略合作价值或逐步显现,且国内航线票价改革的深化或对公司业绩产生积极提振,维持“增持”评级,目标价8.2元,对应2017-2018年PE17.1倍、16.8倍。

    风险提示:宏观经济下滑,油价快速上涨,汇率大幅贬值,安全事故