温氏股份:产能投放推动业绩增长

事件:公司公布了 2017年1月商品猪销售情况。

    2017年1月销售商品肉猪142.21万头,收入28.44亿元,销售均价17.55元/公斤,环比变动分别为-16.00%、-13.19%、4.15%,同比变动分别为-11.60%、-7.12%、1.92%。

    结论:给予公司“增持”投资评级

    基于生猪补栏进程缓慢、环保政策趋严,新增产能投放将不及预期,未来我们生猪价格有望保持在相对高位;温氏股份处于生猪产能投放期和产业链延伸拓展期,未来业绩增长来源于生猪销量的增加和新增业务不断扩大。

    正文:

    1、销量增长弥补价格下跌。2016年生猪价格可能为近几年阶段性高点, 未来几年猪价下降概率较大,但基于行业环保趋严、禁养区划分以及政策带来的生猪产能从南向北转移,供给集中度不断提升,散户的进入门槛不断提高,未来生猪价格即便下跌,但也会维持在相对高位。温氏股份处于产能投放期,销量增长将弥补价格下降带来的业绩下滑。

    2、产业链延伸。基于对我国农业行业未来发展趋势的判断,产业链融合发展和全产业链服务化将成为我国农牧企业未来发展方向。公司为我国生猪养殖和活鸡养殖绝对龙头,未来产业链有望从前端养殖不断延伸到中后端的加工、销售,最终构建产业链一体化。另一方面,公司现金流充沛, 围绕整个产业链的增值服务市场容量巨大,公司具备服务全产业链的资质 。未来围绕产业链构建和产业链增值服务,公司有望从农牧养殖企业转型为大型农牧服务综合提供商。

    3、盈利预测与投资建议。我们预计,16/17/18年,公司实现每股收益分别为2.75元/2.90元/3.19元,当前股价(34.55元/股)对应17年估值为12倍,估值较低。同时,结合当前市场环境,公司经营稳健、现金流充沛,为较好的防御品种,因此给予公司“增持” 投资评级。