伟明环保:股权激励计划出炉,给定业绩增长锚

事件:2月11日,公司公告股权激励草案,公司拟向142名对象授予730万股限制性股票,对此,我们点评如下:

    首推股票激励计划,授予价12.45元/股。按照公告,公司拟向124名对象授予限制性股票数量730万股,其中首次授予660万股,预留70万股;激励计划授予的激励对象总人数为142人,其中管理人员58人,核心技术人员84人,授予价为12.45元/股;授予的限制性股票按照3期解锁,三期分别解锁30%,40%,30%。这是公司上市以来首次推出股权激励计划,覆盖面广,员工动力十足。

    激励计划给出业绩增长目标,三年复合增速11%。根据股权激励解锁条件,公司三期解锁条件为:以2016年度净利润为基数,2017~2019年三年业绩增速分别不低于12.5%、25%、37.5%;根据我们测算,对应2017~2019年的同比增长率分别为12.5%、11.1%和10%,年复合增长率为11.19%,相较而言较为稳健。

    股权激励费用初步测算约为2204万元,预计对2017年业绩造成一定影响。根据公司以激励计划草案公告前一个交易日为计算的基准日进行的初步测算(真实成本需授予时进行正式测算),本次股权激励的首次授予成本约为2204.85万元,其中2017年需摊销的费用约为1352.56万元,预计将对公司2017年业绩产生一定的影响。

    新签万年项目,构成业绩新增量。1月17日,公司公告新签万年县垃圾焚烧发电项目合作协议,万年县项目体量500吨/日,总投资约为人民币2亿元。公司当前未投产垃圾焚烧项目增至7个,未投产产能规模升至4850吨/日,未来持续增长可期。

    投资建议:维持增持评级。我们预计公司2016~2018净利润分别为3.61亿、4.48亿和5.75亿,当前市值167亿,对应估值为46倍、37倍和29倍。公司位列垃圾焚烧行业第一梯队,业务覆盖全产业链,技术水平突出,具备项目异地快速复制能力。看好公司未来增长,维持增持评级!