伟明环保:深耕垃圾发电领域,盈利能力强,前景广阔

主要观点:

    主营业务稳定发展,盈利能力强。公司是我国规模最大的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,盈利能力强,处在同行业领先水平。目前公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT项目11个,运营服务项目1个。随着永强项目二期垃圾正式入库,近两年公司业绩将会继续稳定发展。

    “十三五”规划利好垃圾焚烧产业。发改委将垃圾焚烧列为“十三五”规划的重点,将给公司带来广阔的市场空间。以公司目前的市场占有率保守估计,到2020年底,公司新增垃圾焚烧设施规模将超过6600吨/日,新增投资规模超过25.6亿元,新增年营业收入超过4.8亿元。

    积极拓展环保新业务,探索新新增长点。2016年上半年,公司新增温州餐厨收入365万元,武义公司渗滤液收入252万元,此外,公司还参与生活水厂污泥的处理。从短期来看,业务拓展对公司主营业务收入影响较小,但考虑到广阔的市场空间及政策的推动,未来有望成为公司新的盈利增长点。

    投资建议:预计公司2016-2018年主营业务收入分别为6.82亿元、7.80亿元、8.87亿元,净利润分别为3.58亿元、4.10亿元、4.66元,EPS 为0.53元/股、0.60元/股、0.69元/股。公司主营业务运营稳定,在建项目进展顺利。随着生活垃圾无害化处理“十三五”规划的发布,我们看好公司未来的市场前景,首次关注,给予增持评级。

    风险提示:垃圾焚烧领域竞争激烈导致毛利率下降;外阜地区项目拓展不及预期;电价调整导致收入下降。