中南文化:大文化蓝图布局初成,梦工厂战略扬帆起航

报告要点

    转型文化传媒业,打造中南明星梦工厂

    公司由于主营业务受宏观经济波动影响明显,为增强盈利的稳定性和可持续性,积极转型布局传媒业,于2014年3月收购大唐辉煌进军影视剧制作,之后又通过不断外延扩张,涉及影视剧、艺人经纪、电影、游戏、IP资源、音乐、网剧网络电影等,不断完善大文化产业链的布局。同时为了配合转型战略,公司引入了刘春、常继红、洪涛等文化传媒业内重量级人士掌舵。转型初见成效,盈利能力增强:2015年公司归母净利润同比增加112.43%,2016前三季度归母净利润同比增加65.45%。

    解构影视产业链,头部IP和艺人资源是关键

    影视剧产业链制作发行方比较分散,传统下游渠道卫视强势,购剧看重IP和明星;互联网视频网站的进入,优质剧目抢占激烈,精品内容制作方已经受益;随着互联网视频网站直接切入上游制作,对内容制作方依赖降低,也导致了头部IP争夺越发白热化。IP剧具有流量聚集效应,头部IP价值凸显;我国艺人片酬飞涨,构成影视剧成本的很大部分,所以我们看好提前布局头部IP资源和艺人培养的公司。

    头部IP带动全产业链,培养艺人抢占稀缺资源

    公司通过收购新华先锋拥有了大量的头部IP储备以及明星作家资源,具有很强的IP孵化能力,头部IP孵化带动公司泛娱乐布局变现落地。IP带动影视剧、游戏开发形成资源共享和真正的联动。打造艺人阶梯培养体系,抢占稀缺人才资源,形成多层级的艺人结构:一线成熟艺人、专业影视学院学生、偶像网红,强制艺人资源制高点;与湖南卫视、芒果TV、唱吧深度合作发挥协同作用。

    以人为联结整合资源,深度绑定芒果生态圈

    公司与芒果通过人才资源共享整合资源建立了深度合作。芒果参与公司3亿定增股权紧密联系;通过签订战略合作协议,在影视综艺游戏等业务上深度对接;同时公司还是芒果文创基金GP股东和最大LP。

    投资建议

    预计公司2016-2018的EPS为0.33元、0.66元、0.88元,对应PE分别为47倍、24倍、18倍,给予“买入”评级。