京运通:海外并购崭露头角,外延锁定半导体方向

公司并购基金27.5亿元收购恩智浦旗下子公司。

    2017年2月7日,公司全资设立的合肥广合基金联合其他机构通过该基金管理人建广资产间接控制的海外持股公司Nexperia Holding B.V.,以27.5亿美元对价,收购荷兰恩智浦公司NXP B.V 全资子公司NexperiaB.V.100%的股权,其中9.5亿美元为股权投资(含合肥广合基金出资1.0亿美元),8.0亿美元为并购贷款。NXP B.V 是恩智浦半导体(NXPI.O)全资子公司及业务运营主体。

    并购标的市场应用空间广泛,盈利能力不断改善。

    Nexperia B.V.成立于2016年6月,为NXP B.V 原标准产品业务剥离出来成立的独立公司,主营半导体通用、逻辑及功率MOS 等分立及集成器件,广泛应用于汽车、通信、工业控制、计算机、消费电子等领域。自主拥有在欧洲和亚洲强大的生产基础设施,是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者。收购标的2015年EBITDA 达2.8亿美元,三年来CAGR 近20%,并且EBITDA 利润率从20%到27%持续攀升。

    光伏设备制造商迈向半导体新方向。

    公司以光伏设备制造起家,目前涉及硅棒硅片等材料领域,还拥有651.47MW 光伏电站和99MW 风电项目。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。

    关注探索半导体领域新增长点,维持买入评级。

    公司以全资设立并购基金方式瞄准半导体领域寻求海外优质标的,探索公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22、0.32和0.44元/股,维持买入评级。

    风险提示:海外并购的政策性风险;光伏新增装机增长低于预期。