和仁科技公司研究报告:汇集全军顶尖技术,打造智慧医疗
投资要点:
智慧医疗领先创新企业。和仁科技成立于2010年10月,是中国领先的智慧医疗整体解决方案和服务提供商。公司是以医疗机构临床医疗管理信息系统及数字化场景应用系统的研发销售、实施集成、服务支持为主营业务。目前,公司已在医疗信息化、医院场景化应用、区域卫生信息化等方面取得了业界瞩目成绩。作为原解放军总后卫生部合作单位,和仁科技参与建设了全军医疗信息化体系,同时也发展了一批以湘雅医院、同济医院、天津一中心、浙医二院等国内知名医院为代表的标杆客户,积累了全国300余个用户单位。2012年至2015年,公司营业收入年均复合增速为64%,净利润年均复合增速为34%,成长速度较快。根据公司业绩预告,2016年公司归母净利润约为5172万元至5700万元,同比增长0%-10%。
行业有望继续保持快速增长。(1)CIS市场。目前,CIS系统仍以大中型医疗机构为主要市场。随着各类子系统之间的集成需求逐渐显现,大中型医疗机构的全院数字化集成平台建设需求将快速增长。据IDC统计,2008至2012年的年复合增长率为28.40%,超过HIS系统,成为医疗信息化第一大细分市场。目前我国CIS系统的市场覆盖率仍较低,仍具有较大成长空间。IDC预计,2017年将达到44.64亿元,市场规模增长率保持在20%以上。(2)电子病历市场。目前,电子病历系统在我国经济发达地区的三级医院已经建立或正在建立,并逐渐向二级医院以及欠发达地区的三级医院渗透。具备基本功能的电子病历在数据集成、信息反馈、医嘱闭环管理等方面仍有较大提升空间。据IDC统计,2008至2012年的年复合增长率为33.52%,是CIS系统中增速最快的子系统之一。IDC预计,2017年我国的电子病历市场规模将达到14.70亿元。未来几年,行业有望继续保持快速增长。
业务:智慧医疗信息化+智慧医院场景化+智慧区域卫生系统。目前,公司核心产品主要包括两类:(1)临床医疗管理信息系统,主要包括电子病历、医疗信息集成平台、临床数据中心、临床路径系统、一体化医护工作站、移动护理系统等电子病历及应用延伸系统,以及将商业分析(BI)、企业资源计划(ERP)、客户关系管理(CRM)等企业经营管理理念运用于医疗机构日常运营的管理应用系统。(2)数字化场景应用系统,主要包括一体化手术室系统、远程协同医疗系统、医疗机构运营控制系统等将临床医疗管理信息系统应用于不同医疗服务场所而形成的个性化信息管理应用系统。在以上核心产品基础上,公司开发了智慧医院整体解决方案和智慧区域医疗解决方案。在智慧医院建设领域,和仁是目前国内少数能够提供信息化系统和智能场景应用系统整体解决方案的厂商,新一代医院信息系统(新军字一号系统),将医院100多个业务系统中的HIS、EMRS、HRP、HCRM、CIS等核心业务汇集于一个系统平台,并与平台级系统如CDR、医疗信息集成平台、BI等进行无缝链接,通用高效。
业务优势明显,具有自身特色。(1)整体解决方案提供商,为客户提供集“医疗信息化+智能场景化+智慧区域卫生”于一体的三合一方案,为客户提供智慧医院规划、建设和服务,提供智慧健康城市的整体解决方案。(2)汇聚全军顶尖技术实力,与原解放军总后卫生部联合研发新一代医院信息系统,汇集了全军顶尖医疗专家与医院管理专家。(3)拥有国内一流的医疗物联网研发基地和301实践基地,开发出拥有自主核心产品的一体化智慧医疗解决方案。(4)全国布局,公司从2011年1月起,5年时间里先后设立了湖南、北京、江西、天津、湖北、重庆等分子公司,加大全国布局力度。(5)技术实力和资源整合能力强,2011年7月,与原解放军后卫生部信息中心共同启动“军字一号”系统研发,体现公司技术实力和资源整合能力。(6)产品推广能力强,不到3年时间,公司的电子病历系统已经在全军155所医院得到应用,其中三级甲等医院76所。
盈利预测与投资建议。我们认为,依靠在全军积累的顶尖技术实力,公司有望在智慧医疗信息化、智慧医院场景化、智慧区域卫生等领域继续快速发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.70/0.88/1.06元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 90倍,6个月目标价为79.10元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。产品的区域拓展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。