苏交科:PPP与一带一路蓄势待发的设计龙头

对标全球领头羊AECOM,内生外延实现持续成长。对标全球设计咨询龙头AECOM,公司近些年来通过内生加外延,实现收入和盈利的持续快速增长,2012-2015年公司收入从11.8亿元增长到25.6亿元,CAGR为29.5%;净利润从1.4亿元增长到3.1亿元,CAGR为30.2%。2016年,公司不仅订单趋势强劲,还收购了TestAmerica、EPTISA及中山水利设计院三家公司,今年并表有望助业绩大幅增长。

    利用设计业务切入PPP市场空间极为广阔。作为设计咨询龙头,公司天然占据了PPP项目业务链的关键环节,带动PPP项目投融资及总包业务具有天然优势。此前公司一直在为PPP业务扩张做基础性准备,2016年通过收购填补公司在环保和水环境治理等领域的专业能力,今年PPP 业务开拓有望明显加速。

    打造国际设计咨询龙头,积极参与一带一路。公司成功收购美国最大环境检测公司TestAmerica,2015年收入/利润为14.34/-0.87亿元,2016年有望扭亏盈利0.54亿元,公司将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块。所收购西班牙EPTISA在ENR225排名94位,在西亚、东欧等区域具有较强市场能力,2015年收入近8亿元。此前公司已承接科伦坡保障房项目,未来将更深入参与一带一路建设。

    大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。公司8.88亿三年期定增已获过会,大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP。

    投资建议:我们预测16/17/18年净利润为3.74/5.66/7.31亿元,EPS为0.62/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE为32/21/16倍。考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),“买入”评级。 n 风险提示:宏观经济下行风险、收购整合不达预期的风险。