通宇通讯:基站天线领先,布局频段重耕和下一代标准

基站天线领先企业,布局较为完善。

    公司主要从事通信天线、射频器件以及微波天线产品的研发、生产、销售和服务业务,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司作为国内基站天线领先企业,在国内基站天线行业排名第二,2015年基站天线业务实营收10.15亿元,占营收比例接近八成。

    公司已经积累了较大的技术优势,也取得了不错的市场地位,随着公司在研发方面的持续投入,公司未来的增长动力得到了保障。

    17、18年重点看电信、联通频段重耕。

    因为处于4G投资时代末期,5G标准还未冻结。目前市场对于2017、2018年运营商投资普遍偏悲观,但是,这两年仍然存在结构性机会,主要来自于中国电信800M频段重耕以及中国联通900M频段重耕。这两块市场将替代原先普遍预期的整体投资下降。另外,运营商对于物联网的建设也可能部分刺激基站天线及滤波器行业的发展,相对利于公司稳定其收入的增长速度。

    注重天线和射频研发,5G时代有望继续前进。

    公司在天线和射频领域研发投入较多,同时相比于竞争对手整体市场响应速度较快。另外公司收购芬兰技术领先滤波器公司Prism,在相关天线、滤波器小型化方面获得技术储备。随着我国5G的不断推进,MassiveMIMO、超密集组网、多载波聚合、高频段通信将使得基站天线、设备行业发生较大变化。这里面多天线、毫米波等技术的演进将持续推动天线行业放量和技术研发。公司目前针对多天线列阵、高频专用天线等都进行了研发储备,未来有望逐步受益于5G推进,获得持续收益。

    基站天线行业领先企业,首次给予“增持”评级。

    公司做为基站天线领先企业,在国内天线市场地位靠前,特别在天馈系统数佼佼者。预计17、18年的收入增量贡献主要来自于联通、电信的频段重耕,18年以后有望受益于5G发展的催化,整体具备持续性与衔接能力。另外,公司收购Prism在天线小型化方面带来新的技术,迎合目前行业发展趋势。我们预计2016-2018年公司净利润分别为2.1/2.8/3.3亿元,对应46/35/30倍市盈率。

    当前公司行业地位靠前,且在基站天线、滤波器有相关技术储备,未来在5G建设中有望持续受益,首次给予“增持”评级。