明泰铝业公司研究报告:新项目投产,业绩大增

投资要点:

    公司发布2016年年度业绩预增公告。公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加55%左右。公司2015年取得归属上市公司股东净利润约1.73元,预计2016年归母净利约2.68亿元。

    新项目投产,营收大幅增长。公司“高精度交通用铝板带项目”已逐步投产,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。公司非公开发行募投项目“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购。未来将推动公司向高端装备制造企业战略转型。 加强资金管理,控制成本消耗。公司通过内部资金管理,汇兑收益、利息收入、投资收益同比均有所增加。且公司进一步控制成本消耗,提高设备产能利用率,使公司总体成本较2015年同比下降。

    定增发展轿车用铝材。公司于2016年9月公布定增预案,拟以14.16元/股的价格发行不超过10500万股募集约12.15亿元。募集资金将全部投向年产12.5万吨车用铝合金板项目。项目将对公司新、老厂区设备设施进行升级改造,并配套新增冷轧机、卷材立体化智能管理装置、气垫式连续热处理机组等设备。项目包含新建轿车车身外板用铝合金带材产能8万吨/年和轿车车身内板用铝合金冷轧卷4.5万吨/年。项目建设期为2年,预计项目达产后平均每年营收22.33亿元,取得净利润1.40亿元,项目投资回收期8.7年。

    设立巩义明泰售电,借力电力体制改革。公司公告投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,目前已完成工商登记。公司将提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。设立子公司是公司响应国家深化电力体制改革的举措,未来将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。

    盈利预测与评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2016-2018年EPS为0.52元/股、0.68元/股、0.82元/股,给予公司2017年25倍估值,目标价17元,买入评级。

    不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。