德创环保:烟气治理专家,超低排放乘风而上

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋,孟维维 日期:2017-02-07

投资要点

    发行价预计3.6元/股,合理股价在6.4~8元/股。公司拟发行不超5050万股,募集18180万元,照此计算发行价预计在3.6元/股,对应2015年摊薄后EPS0.17元/股,对应市盈率为20.5倍。参考国内其他具有类似业务公司估值,并考虑到公司股票将在2017年发行,我们认为公司合理股价应该在6.4~8元/股,对应17年估值20~25倍。

    烟气治理行业:超低排放政策催化,打开670亿除尘市场。烟气治理行业是一个典型的政策驱动性行业。2014年9月超低排放开启,烟气治理行业迎来新一轮政策催化。2015年12月三部委推出《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》,将东中部地区超低排放改造落地时间大幅提前,市场加速爆发,根据我们预测,十三五期间仅除尘市场规模就达670亿。

    公司产品线齐全,在手订单充足,保障后续增长。公司主营业务包括脱硫设备、脱硝催化剂、湿式除尘器及脱硫脱硝工程,设备与工程能力兼具,具备一站式业务服务能力,各项业务中除尘业务与脱硫设备业务中标率在40%左右,具备一定的竞争力;截止2016年上半年,公司在手尚未执行订单规模5.2亿,与2015年营收规模相当,随着超低排放推进,公司除尘器设备业务及工程业务有望实现快速增长。

    我们预测公司16~18年摊薄后EPS为0.31(摊薄前0.41元)、0.32、0.33元。公司拟发行不超5050万股,募集18180万元,照此计算发行价预计在3.6元/股,发行价对应的PE在12(摊薄后)、11、11倍。

    风险提示:超低排放政策落地进度滞后

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电子器件 299 49 171
金融行业 292 23 140
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机械行业 219 44 95
酒店旅游 203 20 70
房地产 195 22 130
家电行业 190 14 119
酿酒行业 189 16 107
交通运输 174 22 82
商业百货 162 19 99
食品行业 151 21 69
服装鞋类 148 17 78