山西汾酒调研报告:加速发力中高端、全国化,清香龙头继续奋起

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟 日期:2017-02-07

投资要点:

    投资建议:维持2016EPS预测为0.73元,因中高端及全国化步伐加速,上调2017-18年EPS预测至0.84、0.98元(前次预测为0.82、0.96元),上调目标价至30元(前次预测为28元),维持增持。

    中高端、全国化扩张有望支撑未来三年收入加速增长。1)受益于山西省内煤炭经济回暖,2016年金奖20及普通汾酒增长良好,预计增速20%左右;渠道调研省外周边市场青花20增长良好,但因省内青花15与25尚处推广初期,高基数下预计青花整体个位数增长,综合看全年整体收入约增5%-10%。2)河南已超越北京成为最大省外市场,预计2016年收入超3亿元、增20%以上,主因玻汾导入基础良好、厂商协销及全控价模式推进顺利;内蒙、天津、山东、河北等地亦拓张良好,预计2017年起周边市场将陆续复制河南模式,叠加全国化中高品牌宣传配合,未来三年收入内生增速有望达15%以上。

    加大费用投放以支撑品牌建设,预计十三五期间销售费用率仍将高企。2016H2起公司已开始加大央视等广宣费用投放,预计十三五期间公司将坚定把中高端及省外扩张作为战略主基调,销售费用率仍将高企;考虑青花推广、产品结构优化,净利率有望平稳略升。

    期待公司有效推进国企改革,激发增长潜力。据新华网,山西已着手对深化国改展开调研,2017H1有望出台实施方案并全面铺开。我们认为,公司作为省国资委下为数不多的非能源类企业,大概率将被列入国改首批名单,可能方向包括引入战投、推行激励、资源整合等。

    核心风险:高端酒批价下行风险,行业竞争加剧风险。

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
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机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55