天沃科技:业绩底部确定,2017年轻装上阵迎来拐点

事件:

    公司发布业绩预告修正公告,预计2016年亏损-3亿元至-2.5亿元,此前公司发布的三季报中预计全年净利润变动区间为-9千万元至-6千万元。

    投资要点:

    2016年充分计提资产减值损失,导致业绩大幅下滑。公司公告称,由于Q4营收下滑,以及因原计划回收的三年以上老应收账款回款进度缓慢,相应计提的资产减值损失超过预计,导致公司年度亏损较原预计进一步扩大。现金收购的中机电力将于2017年起并表,公司2016年业绩底部确定。本次公告业绩大幅下滑的因素对公司未来盈利能力不构成影响,充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥新业务优势推动业绩增长。

    2017年年初以来电力EPC大单持续落地,有望推动公司业绩大幅提升。1月公司连续公告落地海内外电厂EPC订单约67亿元。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力预披露业绩约3.2~3.6亿元,已超出业绩承诺水平。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的电力EPC民营龙头,有望充分受益。

    核心设备连获大单,煤化工等传统主业回暖。1月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司、恒力石化等企业的炼化项目提供核心设备。去年12月习近平总书记就宁东煤制油项目建成投产做出重要指示,强调推动煤炭清洁高效利用是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索。近期发布的《能源发展“十三五”规划》明确“十三五”期间,煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右。随着煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点。公司煤气化具备技术、环保等多重优势,行业回暖可为煤化工EPC业务带来巨大弹性。

    盈利预测与估值:参考最新公告,我们下调16年业绩预测,维持17~18年业绩预测,预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元(调整前为-0.03、4.03和5.5亿元),EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股,17、18年PE估值分别19和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。