上海石化:受益石化景气周期,全年业绩创历史最好水平

1.收益石化景气周期,各产品涨价及原油库存收益,2016年业绩创历史最好水平

    公司为国内大型炼化一体化企业,拥有1600万吨/年炼油、900万吨/年成品油、80万吨/年乙烯、428万吨/年有机化学品、100万吨/年合成树脂、109万吨/年合纤原料、59万吨/年合纤聚合物,产业链完整,且运用边际效应模型指导生产。受益石化景气周期,各产品涨价,产品毛利大幅提升。同时由于油价上涨,公司受益库存收益。公司预计2016年实现归属母公司净利润57.78-61.02亿元,同比提升78%-88%,创历史最好水平。2016年Q1-Q4单季度分别实现归母净利11.45亿元、19.51亿元、10.33亿元、16.49-19.73亿元。其中2016Q3较低,主要是因为600万吨/年炼油装置期间检修约45天。

    2.2017年油价中枢向上,公司有望继续受益

    随着OPEC及非OPEC联合冻产协议执行,原油供给再平衡加速到来,2017年油价有望震荡向上,50-65美元/桶区间。我们认为油价处于上行通道,产品涨价,公司处于高盈利水平。

    3.公司炼化水平领先,管理水平高,现金牛

    公司炼化一体化发展,技术及管理水平领先,柴汽比预计1.25,处于国内领先水平,2016Q3货币资金即达35亿元,现金牛。

    4.投资建议:

    我们预计公司2016-2018年归母净利分别为59.52亿元、62.17亿元、65.24亿元,对应EPS分别为0.55元、0.58元、0.60元,PE12X、11X、10X,维持公司“推荐”评级。

    5.风险提示:

    原油价格波动