网宿科技:以量补价,延续高成长

事件:

    2017年1月14日,公司公告称公司董事会决议筹划发行H股,拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的9.99%(包括超额配授权);募集资金将用于:海外并购项目,云计算项目建设及推动公司云计算业务发展,以及补充营运资金。

    同时,公司还发布了业绩预告,预计2016年公司实现归属上市公司净利润为11.6~13.3亿元,相比2015年增长40%~60%。

    结论:

    考虑到公司各项业务的进展情况,综合考虑目前市场的竞争状况,我们预计2016-2018年,公司EPS分别为1.60、2.21和2.98元/股,按照目前股价对应PE估值,2016年为29.6,2017年为21.5。综合公司目前发展的阶段,以及海外对标公司的估值情况,我们认为给与公司2016年40倍,2017年30倍估值较为合理,对应目标股价为64.00~66.30元/股,维持公司“增持”的投资评级。

    正文:

    随着行业竞争加剧,CDN行业正面临剧烈的行业洗牌。价格竞争到目前的阶段,下游需求更加关注的是CDN的服务和性能。无论是从盈利情况,还是市场份额来观察,第三方CDN市场正显现出“赢者通吃”的局面。

    流量的持续增长,以及渗透率的不断提升,成为CDN市场持续增长的重要基础,未来国内CDN市场仍将保持着快速增长趋势。同时下游应用的重度化趋势越来越近,这对CDN服务商提出更高的要求,需要更加贴近C端的节点布局,公司“社区云”的战略布局显得非常重要。

    伴随着互联网企业的出海,海外CDN服务逐渐成为出海企业的刚需配置。国内越来越多的CDN服务商开始进行海外布局分享互联网企业出海的需求红利。公司发行H股,将有助于加快公司全球化的布局。

    对于H股的发行,一方面会一定程度的稀释公司业绩,另一方面也将受到海外估值体系的影响。参考公司海外对标公司AKAMAI的发展轨迹和估值情况,未来云安全服务有望成为公司发展新的增长极,同时目前公司估值存在明显低估。

    风险提示:国内CDN市场竞争进一步恶化的影响;公司海外项目、云安全项目进展缓慢的风险;下游需求放缓的风险