科融环境:节能、治理并行,技术底蕴深厚,华丽转身可期

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王祎佳 日期:2017-02-06

科融环境:综合环境治理专家。

    公司拥有一流的环境综合治理能力,目前主营业务包括:烟气治理、环境治理(水利及水环境、生态、固废、土壤等)、节能点火、洁净燃烧、热能工程、分布式能源管理等。公司前身为1980年成立的徐州地区陶瓷研究所,1985年实现经费自立,自负盈亏。

    之后改制时为全民事业单位,技术底蕴深厚。

    火电平缓非电向好,燃烧控制仍有可为。

    全国发电装机总容量增速从2007年开始回落,并保持低速成长,火电亦是如此。我们测算火电行业点火系统总体存量空间大约70亿元,增量空间3亿元/年。而非电行业市场空间共计70亿元。

    燃控方面,公司沿袭研究院强劲研发实力,拥有领先节能点火核心自主技术。公司产品线齐全,能为工业燃烧、加热用户提供节能点火、洁净燃烧、尾气治理的整套解决方案和工程指导。

    锅炉节能改造势在必行,武汉燃控完善布局。

    国家近年来对节能环保愈加重视,锅炉节能改造势在必行。近年来,我国锅炉及辅助设备制造行业营收规模快速增长,2014年接近2000亿元,对应利润总额115亿元,市场仍有稳定的发展空间。公司2011年收购的武汉燃控已在多地参与锅炉脱销及改造提效项目,预计未来将以低氮燃烧为主打,开拓现有市场空间。

    超低排放空间持续增长,蓝天环保打造治理平台。

    火电竞争上网将成为常态,进行超低排放改造,是火电厂提升自身竞争力的首选途径。预计到2017年底,超低排放总装机容量将达4.35亿千瓦,未来三年市场规模总计将达1070亿元,迎来快速发展期。公司收购蓝天环保,在烟气治理领域占领技术优势,未来还将加强与浙江大学热能工程研究所的合作,齐心协力将先进学术成果转换为实际应用。

    并购英诺格林,提供水处理一站式服务。

    随着水资源愈加紧张,我国水污染治理力度不断加码,排放指标持续收紧,水处理走向“精细化”。公司并购英诺格林,进军水处理业务,用其独特的模块化水处理系统为客户提供“一站式服务”,并向水务运营延伸。

    维持买入评级。

    公司推出股权激励计划,将核心员工利益与公司业绩进行绑定;行权条件设定中净利润同比大幅提升,预示公司将迎来跨越式发展;实际控制人变更后,将借助内生增长和外延并购推动公司发展,爆发式增长值得期待。我们看好公司烟气治理和水处理业务的成长空间,预计2016–2018年归母净利分别为-1.12、1.51、1.87亿元,对应EPS 分别为-0.15、0.20元、0.24元,维持买入评级。

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