华泰证券跟踪报告:完成收购Assetmark,财富管理再下一城

经纪资源禀赋优异,行业龙头地位巩固。公司以涨乐财富通交易平台为核心,丰富产品体系,完善业务架构;预计2016年公司经纪业务市占率8.75%,较2015年提升0.39个百分点,位居行业第一,领先优势明显;截止2016年前三季度公司净佣金率万分之2.4,降幅空间不大。

    完成收购Assetmark,加速财富管理转型。公司于2016年10月31日正式完成收购美国金融科技公司Assetmark;完成收购后将借鉴Assetmark在资产配置、投资策略、账户管理等方面的先进经验,整合公司丰富的经纪业务客户资源,从而全面提高自身财富管理服务水平。

    资管公募牌照获批,产品线条持续丰富。公司于2016年8月正式获批资管公募牌照,公募产品的推出将进一步完善其资管产品线条;丰富的零售客户资源是业务发展的客户基础;截止2016年三季度公司资管规模8220亿元,其中主动管理型产品2388亿元,行业排名均为第三名。

    持续加码直投业务,投资业绩有待释放。公司于2016年12月完成增资华泰紫金19.5亿元,完成后注册资本达60亿元,未来将持续加大直投业务投入,在IPO持续提速下将加速业绩释放;同时公司并购与直投深度协同,实现从服务中介向资本中介的转型,创新投行盈利模式。

    我们持续看好公司,核心在于:1、全产业链发展思路清晰,经纪业务“低佣金+互联网”战略效果显著,奠定龙头地位的同时带动资本中介、资产管理业务快速增长;2、投行以并购为核心,加大资本中介和直接投资的介入力度,创新盈利模式;3、收购第三方财富管理Assetmark,借鉴海外先进经验完善自身财富管理平台建设。预计16、17年EPS为0.81、0.90元,对应PE为22.80和20.43倍,维持买入评级。