中金环境:传统主业稳定发展,打造环保领域双引擎

主要观点:

    公司是我国生产不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业,在保持主营业务稳定发展的同时,积极向环保行业转型。2015年起,公司先后收购金山环保和中咨华宇,逐步打造环境评估+环境治理的双增长引擎。

    红顶中介脱钩助力中咨华宇发展。2016年4月,环保部发文督促并要求红顶中介2016年内完成脱钩工作。中咨华宇作为民营环评机构的龙头,有望抓住这一契机,抢占环评市场份额。2016年1-9月,中咨华宇实现收入25,057万元,净利润7,550万元,达去年全年水平,政策红利逐步体现。

    独创技术有望抢占污泥市场。金山环保首创的太阳能低温复合膜无害化与资源化技术解决了污泥处理现有难题。目前该技术逐渐获得市场认可,已签订无锡、宜兴等项目,项目总金额达15亿元。“十三五”期间有望抢占近千亿污泥处理市场份额。

    公司拟推行第二期股权激励计划及第三期员工持股计划。激励股票期权3869.95万股,行权价格27.84元。本次股权激励对象人数729人,是上期股权激励人数的5倍,股权激励及员工持股计划规模的扩大将赋予公司发展新的活力。

    投资建议:预计公司2016-2018年主营业务收入分别为30.65亿元、42.68亿元、51.25亿元,净利润分别为4.94亿元、7.42亿元、9.15亿元,EPS为0.74元/股、1.11元/股、1.37元/股。中金环境通过外延式并购布局环保上游环评及下游环境治理领域。我们看好中咨华宇未来的市场空间及金山环保的技术和拿单能力。首次关注,给予买入评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致公司毛利率下降的风险;应收账款回款不及时导致运营资金风险;并购子公司所导致的管理风险。