瑞普生物:猴年符合预期,鸡年不乏亮点

1月23日,公司发布2016年业绩预告,预计2016年归母净利润1.32-1.38亿元,同增20%-25%,其中Q4盈利0.33-0.39亿元,同增6.5%-26%,符合预期。

    受益下游景气高企,主业业绩兑现。

    禽用疫苗:公司家禽疫苗国内最强,甚至有单品市占率超过30%。Q3推出鸡新城疫二联苗“信法康”、四联苗“信之可”,结合其他新城疫与禽流感单品,未来市占率有望提升至20%-30%。强制换羽带来市场扩容,子公司华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,秋招表现良好。兽用疫苗:下游生猪养殖持续高景气,“大客户战略”落地带动公司猪用疫苗的销售放量。Q3推出“猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻”二联活疫苗,猪丹毒活疫苗和猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗三个新品,其中二联苗拥有多项特点,预计市场空间为5-10亿。

    新年宠物贡献增长,资产注入预期强烈。

    公司是宠物领域布局最深、力度最大的上市公司,先发优势极强,将以宠物医疗为入口,切入整个宠物行业。2015年以来,以6000万资金分3次入股瑞派宠物,不断加码宠物医疗;与瑞派分别在产品与渠道等方面发挥优势,协同效应不断增强。目前上市公司持股瑞派宠物16.52%,但大股东持有38.42%,注入预期强烈。一旦完成,将在资金成本、拓展速度、品牌知名度、团队建设等多个方面发挥更大的优势与协同,形成双主业齐头并进的格局。

    联手新希望开源,加强利润管理节流。

    战略性参股新云和创,与新希望共同分享大数据红利,借助新希望成效不错的福达计划和饲料渠道,推动自身兽药、试剂等产品的销售。同时,公司采取了加快新产品上市进程、严控营销费用、强化利润管理等多种管控举措来增加业绩弹性。

    盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司的归母净利润为1.37/2.02/3.01亿元,对应EPS为0.34/0.50/0.75元,给予2017年45-50倍PE得出1年内目标价为22.5-25.0元,较现价具有40%-56%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:应收账款风险,资产注入进度不达预期,新产品推广不达预期。