南山铝业:怡力电业并表,业绩增厚显著

考虑怡力电业并表后业绩预增17.56%。公司公布2016年度业绩预盈预告,预计2016年全年实现归母净利润12.7亿元,较上年同期增长127%,业绩大幅增厚。考虑怡力电业并表后,业绩同比增长17.56%。

    铝价反弹,电解铝产能扩张,高弹性助推业绩增长。2016年铝现货价格从年初的10950元/吨大幅反弹,到11月中旬达到15380元/吨,涨幅达40%以上,虽然年底略有回调,但仍在12500元/吨以上,目前也已逐步回暖。公司具备从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔的全球唯一最短距离最完整铝产业链,生产成本低,收购怡力电业后,电解铝产能大幅上升至81.6万吨,与后端加工能力进一步匹配。铝价每反弹1000元,公司利润总额增厚约8个亿,高业绩弹性助力公司业绩增长。

    全力布局深加工,开启成长新篇章。公司积极推进深加工布局,预计将建成包括汽车板、航空铝板、高铁用铝板等在内的深加工产能超过100万吨。公司重点着眼于汽车轻量化蓝海,目前已通过宝马等的一级供应商实现批量化生产,部分产品正在通过克莱斯勒、通用GM认证,预计今年将贡献较为可观的业绩。此外,航空铝板也已通过波音体系认证,高铁用铝板则稳定供应于南北车集团,产品附加值高,有望带动公司盈利水平大幅提升。

    预计公司2016-2018年归母净利润为12.77亿元、16.10亿元和18.97亿元(考虑怡力电业并表),EPS为0.14元、0.17元和0.21元,对应目前PE分别为23.3倍、18.5倍和15.7倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:铝价下行;怡力电业盈利能力不及预期;重组整合风险。