韵达股份:净利11.6-12.2亿,或存战略融资可能

事件

    韵达股份公布2016全年业绩预告:预计实现净利润11.6-12.2亿元,较去年同期增长117.64%-128.90%。而根据公司借壳上市时承诺,公司承诺2016-2018年分别实现净利润11.3、13.6与15.6亿元,本次业绩预告略超承诺3000-9000万元。

    上下半年业绩符合行业逻辑,1H16实现高速增长

    根据上市公司此前公布的审计报表,韵达货运1H2016实现净利润5.3亿元,则下半年实现净利润数额6.3-6.9亿元,整体业绩情况较符合行业下半年尤其四季度旺季的特征。根据公司最新一稿借壳说明书,1H2016公司未经审计的业务量为14亿件,同比增长75.66%,其势头之迅猛超过行业平均水平。

    配套融资尚未进行,目标或为网络强化与产业链整合

    快递股借壳阶段,圆通、申通和顺丰申报借壳材料时都有配套融资,因后期证监会修改借壳监管方案,韵达不得已取消配套融资方案;考虑快递股上市的主要诉求之一就是募集配套资金,加快分拣场地设备、干线卡车、IT系统甚至飞机方面的投入,借助提升全网服务效能打击竞争对手,另外部分快递公司也可以通过定增实现产业链整合或对主要高管进行股权激励。我们认为在竞争对手纷纷宣布融资举措、布局产业链的当下,韵达同样存在此方面的需求,目标也无非是打造快递网络的核心资产或进行产业链整合。

    投资建议

    预计公司2016-2018年度净利润分别为12.1、15.0与18.5亿元,对应当前市值PE分别为40x、32x与26x。公司为通达系快递企业中唯一一家未在借壳上市进程中涉及配套融资的标的,在竞争对手纷纷通过融资进行战略布局之际,公司亦存在进一步再融资的可能。给予买入评级,目标价56元。

    行业层面,从长期发展的逻辑,预计未来行业马太效应将愈加明显,越有规模优势的企业,未来在单位成本、上自动化设备等方面都会具备先发优势,正反馈之下行业的龙头也具备更高的议价能力,因此从快递长期的投资逻辑看,我们一直强调要抓龙头,如商务件的顺丰、通达系的圆通。总结来说,长期看好圆通、顺丰,其次韵达股份,关注申通快递。

    风险提示:公司业绩与业务量增速不达预期;行业增速不达预期