天孚通信公司更新报告:定增投资高速光器件,打开长期成长空间

下调目标价至45元,维持增持。市场认为天孚面对的市场空间较小;1月24日,天孚发布定增预案,投资高速光器件,打开了新的市场空间,保证了公司3年以上的高增长,超出市场预期。因2016年和2017年是公司固定资产和人力资源的投入期,暂时压制利润的释放,调整2016-2018年EPS至0.67(-12%)/1.11(不变)/1.69(+8%)元。因整体市场回调,下调目标价至45元(-12%),维持增持。

    定增募资7.2亿元,投资高速光器件。天孚公告,拟定增募资7.2亿元,发行对象不超过5名,投资高速光器件,包括光模块OSA等器件;达产后将新增3060万个/年的高速光器件产能,预计正常年收入8.3亿元,净利润1.5亿元。天孚通信现有产品主要是陶瓷套管、光纤适配器、光模块的光收发接口组件,虽然市场认可天孚的行业竞争力,但是普遍认为市场空间较小(估测全球市场空间30亿人民币)。此次天孚定增大规模进入高速光器件领域(估测市场空间百亿人民币),将打开公司的长期成长空间。

    2016年业绩暂时受压制,2017和2018年预计高增长。1月12日,天孚预告2016全年净利润1.14-1.24亿元,同比增长10-20%,略低于市场预期。原因是2016年公司固定资产投入比较多、管理人员增加比较多,暂时压制利润的释放。我们判断,2017年和2018年天孚将进入利润释放期。我们认为,作为光模块上游的元器件供应商,天孚通信是流量爆发、光模块长期成长的核心受益标的。

    催化剂:进入光模块龙头供应链;2017年成长加速。

    风险提示:通信运营商投资力度放缓;行业横向扩张受阻。