中国中车跟踪报告:铁路与城轨齐发力,标动始发助力业绩恢复

铁路新线投产低潮期,动车组采购有望逆势上扬。

    据铁总工作会议,2016年全国铁路固定资产投资完成8015亿元,与去年基本持平;投产新线3281公里,同比较大幅度下滑,其中新增高铁线路约2500公里,同比下降约25%;2017年预计铁路投资规模维持8000亿水平,投产新线2100公里。由于2011年下半年到2013年上半年是铁路开工建设低谷,叠加十二五末尾部分线路提前竣工的原因,对应2016-2017年为铁路通车低潮期。

    从我们的统计来看,2017年高铁新增通车里程约2000公里,同比下降约20%,城际铁路则维持1000公里。考虑到2016年仅年底采购100列动车组及车辆密度持续提升,2017年动车需求有望回归400-500列。

    1月19日,中铁投发布2017年首次货车招标,合计招标货车4万辆,对应金额约160亿,同比2016年全年增长58%,为2013年以来最大规模。除去年4季度铁路货运回暖影响之外,铁总换届及铁路混改加速均是本次货车招标放量的重要原因。后续机车大规模招标值得期待。

    铁路与城轨齐发力,标动始发助力2017年业绩恢复。1)铁路方面,机动客货全年需求均将同比增长。2)城轨从去年下半年进入通车高峰期,2017年运营总里程有望增长30%以上,或为车辆集中交付高点。3)标准动车组年初已获型号合格证和制造许可证,今年有望启动首次小批量招标。看好公司中长期发展前景,逻辑如下:

    车辆巨擘亮剑驰骋中外:公司是国内轨交车辆绝对龙头,具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外,海外业务以地铁车辆为突破口开始加速展开。

    后市场和新产业潜力足:随着高铁干线网路的初步建立,车辆维修市场迅速扩张,将为公司带来持续利润增量;通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占接近1/4收入,后续市场潜在空间巨大。

    业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为112、130亿,EPS约为0.41、0.45元/股,对应PE分别为24、22倍,维持“增持”评级。