亚泰集团:2016业绩扭亏为盈,拐点初现

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2017-02-04

2016年扭亏为盈,业绩迎来向上拐点。

    公司发布业绩预告:预计2016年归属净利1.3亿-1.6亿,2015年亏损1.90亿(资产减值4.4亿),同比实现扭亏为盈,对应Q4归属净利1291万-2291万,同比继续大幅增长(15年Q4亏损2.4亿)。盈利同比大幅改善,一是受益于2016年地产周期上行,支柱产业水泥、地产行业景气明显回升;二是公司经营改善,初现拐点。

    产业结构优化开启新成长,优质资产价值凸显。

    公司已形成了以地产、水泥、金融为主业,同时涉足煤炭、医药、商贸等领域的“5+1”产业体系。公司是东北水泥龙头之一,未来区域供需格局底部改善,受益弹性明显;而地产、煤炭业务更多将以存量收缩为主,有助于公司财务结构改善;公司近年来重点培育发展医药业务,2016年启动定增,继续聚焦大健康产业战略加速布局,成长可期;另外公司持有东北证券、吉林银行等优质金融资产(公司16年三季报披露),具备重估价值。

    管理层积极参与定增,地方国企真混改标的。

    公司大股东为长春国资委(持股比例11.35%),2015年管理层通过三年期定增成为第二大股东(持股比例4.98%),2016年管理层再次积极参与定增(目前已获证监会批文,管理层持股平台金塔投资认购不超过5%,锁定期三年),一方面彰显对公司长期发展的信心,一方面国企混改的进一步推进(定增完成后,国资委持股比例将下降至9.08%),有助推动经营效率提升。

    投资建议:给予“买入”评级。

    公司是长春国资委控股的大型综合类国企(持股比例11.35%),有众多优质资产,估值较低。2015年管理层通过三年期定增成为公司第二大股东,治理结构发生重大变化,公司正在积极做产业结构调整,重点发展大健康产业,预计财务结构和业务有望持续改善。预计2016-2018年EPS分别为0.06、0.16、0.24元,给予“买入”评级。风险提示:宏观经济持续下行,水泥价格下跌,原材料价格大幅上涨;

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