百隆东方事件点评:海外产能将全部释放,盈利能力有望得到提升
事件:
公司发布2016年业绩预增公告。公司预计2016年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%-80%。
点评:
业绩大幅增长主要受益于人民币贬值。公司是国内色纺纱龙头企业,出口占比较大。2016年上半年,公司出口收入占营业总收入的比重约为41%。人民币贬值有利于公司获得出口订单。其次,公司自2012年在海外建厂,美元负债较多;受2015年8月汇改影响,人民币在短时间内大幅贬值,导致公司2015年度汇兑净损失达到1亿元人民币。2016年度公司积极偿还美元借款,财务费用汇兑损失较上年同期有较大幅度减少。
人民币贬值有利于出口型龙头企业获取订单。2016年自4月开始,人民币兑美元汇率持续单边贬值,期间最高贬值幅度超过6%。根据测算,如果其他成本不变,人民币每贬值1%,纺织服装行业销售利润率有望上升2%至6%。虽然目前行业整体出口形势依然严峻,但人民币持续贬值,有利于减轻部分出口压力。对于出口型企业来讲,人民币贬值有利于提高出口产品的价格竞争力,从而有利于获得更多订单;出口以美元结算,人民币贬值有利于提高汇兑收益。
海外产能将全部释放,享受当地税收优惠、成本优势,盈利能力有望得到提升。百隆越南于2012年11月成立,总投资4亿美元,经过3年投资建设,于2015年底已实现盈利(2015年实现营业收入11.75亿元人民币,实现净利润2675万元人民币);目前一期、二期已经全部投入生产,三期也于2016年底投入生产。预计到2017年底将形成年产50万纱锭生产能力(占公司总产能的42%);百隆越南2016上半年实现营业收入和净利润分别为7.85亿元人民币和1.07亿元人民币。根据越南的税收优惠,百隆越南15年内每年的企业所得税为应税收入的10%,自有应税收入的年份起的4年内免收企业所得税,并且在接下来的9年内减50%的企业所得税。未来随着越南产能的释放,享受当地原材料、人工等成本优势和税收优惠,公司盈利能力有望得到进一步提升。
维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.35元、0.4元,对应PE分别为17倍和15倍。公司是色纺纱龙头企业,越南产能将在2017年全部释放,有利于公司开拓国际市场、提高盈利能力。维持推荐评级。
风险提示。海外需求复苏缓慢、国内成本持续上升、海外产能释放低于预期等。