VC/PE行业深度报告:一日同风起,扶摇九万里

摘要:

    根据清科集团数据,2016年前11月我国VC/PE 基金募集数和募资金额均创历史新高,其中募集总额达到11543.54亿元,是2015年全年募资金额的1.47倍。市场投资热度继续高涨,涉及金额6683.37亿元,超过2015年全年投资总金额。从退出方式上来看,2016年前11月共发生482笔股权转让退出,占比达31.02%;IPO 实现492笔退出,占比31.66%;排名第三的是并购退出方式,共涉及297笔退出,占比19.11%。

    三维度判断行业进入长期快速增长期。我们认为国内VC/PE 行业正迎来最好的时代,行业发展空间非常广阔。主要有三个逻辑:(1)从募资端来看,中国私人财富市场持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值,随着市场无风险利率的下行和金融产品的丰富,高净值人士资产配置将向多元化发展,这将为行业带来持续增长的可投资资本;(2)从投资端来看,经济增长新常态下,VC/PE 对推动创业创新、打造新经济引擎、服务经济结构调整发挥重要作用,在“大众创业万众创新”的政策东风下,好的投资项目将源源不断的涌现。(3)从退出端来看,经济增长换挡催生出多层次资本市场,将改革VC/PE传统退出方式,从IPO 加速到新三板、再到区域股权交易中心,退出方式愈加丰富多彩。政策支持,2017年行业发展更可期待。(1)2016年三季度以来IPO 发行和审核双双提速,VC/PE 将迎来IPO退出高潮;(2)新三板流动性有望在2017年明显改善,私募做市试点开启做市新动力,新三板转板有望2017年落地,提升市场交易活跃性。

    我们按业务范围的不同把VC/PE 公司分为四种类型,分别是(1)天使/VC 模式,代表公司梅花创投(非上市公司)/张江高科/力合股份等;(2)Pre-IPO 模式,代表公司盈科资本(目前无相应上市公司标的);(3)“上市公司+PE”模式,代表公司硅谷天堂/钱江水利;(4)全产业链模式,代表公司九鼎投资/鲁信创投。

    投资建议:随着IPO 的加速,以上四类标的均迎来发展机遇,我们维持对创投板块“增持”评级,推荐增持鲁信创投/九鼎投资,受益标的:张江高科/力合股份/大众公用/钱江水利。

    风险提示:IPO 发行节奏受控、新三板流动性改善较慢、并购重组遭遇更严监管等