阳谷华泰:业绩预告基本符合预期,环保趋严+轮胎需求好转推动公司业绩持续高增长

投资要点:

    公司公告:2016年归属上市公司股东净利润区间为1.53-1.65亿元(YoY+290~+320%),其中Q4归母净利润区间3350-4529万元(YoY+307~+450%,QoQ -44~-24%)。全年业绩基本符合预期,主要因为:1)下游轮胎需求好转,带动公司产品产销量大幅增加;2)环保形势趋严,小产能退出导致公司产品价格上涨。Q4业绩环比下滑,主要原因为:原材料成本上涨,盈利受到影响。

    环保严查+轮胎需求好转带动公司产品量价齐升。16年5月国家成立环保督查组进行环保整顿,关停不规范工厂,助剂大省的山东于10月进入核查搅动市场供给,驱动价格上涨。2017年春节后,新一轮的环保核查即将开始,促进剂有望持续涨价。公司自主开发符合规范的领先清洁高效低成本工艺,将成为最大受益者。下游轮胎行业回暖+传统旺季到来提振需求;轮胎升级驱动长期高端助剂增长。

    国内橡胶助剂龙头,未来受益新型助剂开拓。公司防焦剂CTP 产能2万吨,市场占有率近70%,拥有寡头定价权;促进剂产能4万吨位列前三;微晶石蜡产能1.3万吨,毛利率近35%;不溶性硫磺目前产能8000吨(连续工艺产能2000吨),未来扩产到2万吨,微晶石蜡和不溶性硫磺等新型助剂将成为新的有力增长点。

    盈利预测和投资评级。受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,未来业绩望持续超预期,维持增持评级,暂不调整盈利预测。预计2016-18年EPS 为0.58、0.91、1.13元,当前股价对应16-18年PE 为30X、19X、15X。

    风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。