湘电股份:业绩低于预期,看好公司长期发展

事件:

    公司披露,经财务部门初步测算,预计2016年度归属于上市公司股东的净利润在人民币1.34亿元至1.47亿元之间,较上年同期相比增长111%至131%左右。

    投资要点:

    公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家。公司承担了我国大功率舰用推进系统及发电模块的研制及生产任务。其前身湘潭电机厂自“一五”期间被列入国家156项重点建设项目以来,承担了中国舰船电机、电控及其大容量断路器成套设备的制造任务,历经近60年的创新发展,湘电集团在军工产业方面已形成了完备的舰船发电、配电、变电及推进等军用动力系统设备研制生产体系,为舰船用综合电力系统的研制打下了坚实基础。湘电集团拥有一类武器装备科研生产许可证和二级保密资格单位证书。

    16年顺利完成定增,助力我国舰船综合电力推进系统产业化。公司在2016年9月非公开发行A 股股票数量2.02亿股,发行价格12.35元/股,募集金额25亿元,其中19.3亿元用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。随着项目达产,预计可年产各类电机及控制元器件76台(套),产值20.89亿元,军品收入有望得到较大提升。“舰船综合电力系统(IPS)”是21世纪国内外舰船动力系统技术的主要发展方向,随着未来武器装备机械化、信息化的复合发展和升级换代,对军用动力系统技术要求与依赖程度越来越高,海军舰船对综合电力系统需求的日益扩大,舰船用综合电力系统将迎来广阔的发展空间。而公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家,承担了大量军方订单。

    设立军工装备子公司,整合产业优势资源。公司投资设立“湘电军工”,引入湖南省兵器工业集团、湖南湘投控股集团和湖南省军民融合装备技术创新中心作为战略投资者,股份占比分别为20%、13%和4%。海军大学马伟明院士在舰船新型集成化发电技术、舰船综合电力技术、电磁发射技术领域破解世界科技难题,推进了我国电磁能武器装备的跨越式发展。湘电集团、湘电股份的军工生产线和专项工程项目充分整合,满足公司军工研发产业化布局要求。在军工研究的基础上开展民用化技术转化,可大幅缩减研发周期、降低研制风险,促进民用产品系列化开发,推动民品市场开发与拓展。

    下调盈利预测,维持评级不变:我们下调公司16年归母净利润为1.42亿元,维持17和18年归母净利润4.03亿元和6.67亿元不变(调整前为1.93亿元、4.03亿元和6.67亿元),对应每股收益分别为0.15、0.43和0.71元/股,当前股价对应的PE 分别为99倍、35倍和21倍。维持“增持”评级不变。