劲胜精密:主业边际改善,玻璃设备打开成长空间

1)消费电子玻璃升级之势确立,玻璃新增需求来自双面玻璃+3D曲面玻璃。我们测算2016-2018年背板/盖板玻璃的需求增速在23%;其中3D玻璃需求增速在109%。玻璃新需求拉动设备新需求,玻璃精雕机+玻璃热弯机或进入设备采购高峰期,我们预计2016-2018当年新增精雕+热弯设备市场空间预计为37亿,49亿和74亿元人民币。

    2)创世纪玻璃精雕机已完成大客户认证,开始供应大客户,今年预计可批量供应。热弯机预计1季度推出,凭借在设备领域技术+客户优势,预计能快速完成大客户突破。

    3)我们模型测算16年创世纪卖出5k台精雕机(大客户占一半),热弯机100台(参见报告最后一节业绩拆分部分)。精雕+热弯机贡献公司17年近10亿营收,1亿+利润,是今年最大看点。

    4)创世纪主业金属CNC加工设备需求仍然旺盛,基于1)玻璃设备手机采用金属中框,其加工难度大,加工时间长,同样需要大量CNC机台;2)目前大量中低端手机仍采用塑胶壳,明年塑胶壳向金属壳\玻璃壳继续转移,推动CNC需求。预计17年可维持约1万台的销量。

    主业边际改善,16Q4业绩创新高,17年大概率迎主业业绩拐点。

    1)员工效率提升,16年下半年通过精简员工,提供自动化率。

    2)管理团队调整,引进一批国内外一流企业金属、玻璃件管理团队和技术团队,同时进行事业部管理班子人员调整。

    3)聚焦大客户,塑胶件业务摒弃低利润订单;金属件业务做进新大客户。经过以上调整,预计17年公司主业将不会对公司业绩形成拖累。

    4)公司16Q4利润4.7kw-5.2kw,创5年新高,公司主业转好趋势明显。

    股权激励彰显公司信心。

    公司去年11月公布股权激励方案,12月方案落地,1月股权全部认购完成:公司此次股权激励方案首次授予856.7万股,授予对象108万人,首次授予限制性股票解锁条件分别为:16-18年净利润不低于7000万,3.5亿和3.8亿,彰显公司中长期发展信心。

    盈利预测与投资建议。

    我们看好公司未来1-2年的发展,上调此前盈利预期,预计2016-2018年公司实现净利润1.29亿,4.62亿和7.10亿,17-18年利润增速为258%和54%,对应EPS为0.09,0.32和0.50元。公司17年主业预计反转,玻璃精雕机、热弯机接力CNC成为创世纪新增长点,维持此前14.4元目标价,相当于2017年44倍PE,维持“买入”评级。