中国铁建:订单创纪录,站稳三大风口

投资要点:

    投资建议。维持2016/17年净利14亿/16亿元(增速13%/15%)的预测,对应EPS1.05/1.20元,考虑到公司订单创纪录/叠加三大主题,且对比中铁12倍PE/公司自身近两年平均14倍PE,公司目前10倍PE 相对较低,提高目标价至14.58元(12%),20%空间,对应17年12倍PE,维持增持评级。

    公司2016年订单增速创纪录。订单数据呈现3大边际变化:①订单增速创4年新高。2016年订单累计1万亿/YOY28%, 1-4季度单季增速16%/39%/27%/38%。②公路订单增速加快,2014/2015/2016年公路订单增速分别为14%/23%/43%。③其他项目(含轨交)景气度向上, 2016年增速达82%,其中轨交订单14年/15年/16前三季度增速分别为-4%/+12%/+84%,印证了我们对轨交行业向上的预判。

    混改/PPP/一带一路多主题叠加,站稳风口。①铁路国改迎风口:铁路被划作混改7大领域之一;1月铁总工作会议上提出开展混改。②PPP 空间大:轨交PPP 入库项目1.2万亿,但落地率低仅14%,未来潜力大;公司公告在手PPP 订单1517亿元/YOY475%,未来增长可期。③一带一路推进可期:顶层再次推进,一带一路峰会的时间点获习主席确定(2017年5月);海外订单落地呈加速趋势,商务部披露16年前11月新签海外订单1003亿元/YOY40%。

    催化剂:一带一路峰会;市政PPP 落地数据披露;重大海外订单。

    风险因素:海外项目落地和支付风险;PPP 推进进度。