中电广通:水声信息国家队横空出世,舰船信息化平台呼之欲出

观点摘要:

    公司近期推出重大资产重组方案,方案分为重大资产出售和发行股份购买资产:1)重大资产出售:中电广通向中国电子信息产业集团以现金形式出售其截至评估基准日的全部资产及负债,包括中电广通所持中电智能卡58.14%股权与所持中电财务13.71%股权;中电广通全部资产及负债。2)发行股份购买资产:中电广通向中船重工集团非公开发行股份收购其持有的长城电子100%股权、向军民融合基金非公开发行股份收购其持有的赛思科29.94%股权。

    此次重组后,公司主要业务切换到水声通信领域。在海军装备建设加速和信息化作战能力大幅提升的背景下,水声通信行业景气向上,市场空间广阔。

    2017年1月19日,中船重工召开电子信息产业整合座谈会,董事长胡问鸣指出,“加快资本运作步伐,推进专业化分板块上市,提高资本证券化率,是更好和更安全地落实军民融合、国企混改要求,是从资本层面推动国有军工资本和社会资本军民融合的重要措施”。会议提出“要有计划、分步骤将集团公司电子信息类研究院所和企业资产全部注入’中电广通’上市平台。”·中船重工集团电子信息板块相关研究所、企业众多,实力雄厚,中电广通作为板块整体上市平台,未来有望在国企混改、军民融合、资产证券化、武器装备信息化等多重利好环境下迅速壮大。

    盈利预测:不考虑后续的资产注入,基于收购资产的业绩承诺,同时考虑本次发行完成后2017年新增股本,公司2016-2018年营收分别为3.4/3.9/4.6亿元,净利润分别为6313/7676/8873万元,对应PE 为143/143/124倍。若考虑后续中船重工集团与长城电子业务相近的715所和726所资产整体注入,则有望给公司增厚约2.5亿元的净利润,在分别考虑0%~100%配套募资的情况下,分别对应PE49.8~60倍。若考虑后续中船重工集团电子信息板块资产整体注入,则有望给公司增厚约20亿元的净利润,在分别考虑0%~100%配套募资情况下,分别对应PE19.9~34.4倍。

    风险提示:重组失败;拟置入资产业绩增速低于预期;重组方案大幅调整。