象屿股份:资产减值无碍业绩增长,股价回调带来配置机会
报告要点
事件描述
我们对象屿股份进行持续跟踪。象屿集团召开2017年经营工作会,并公布了集团的2016年经营业绩情况;同时,象屿股份于近期公布了关于计提资产减值准备的公告。
事件评论
象屿集团2016全年业绩增速环比较Q3走高。2017年1月18-19日,象屿集团召开2017年经营工作会,并公布了集团的2016年经营业绩情况——营收规模首次超千亿,同比增长89%;利润总额同比增长55%;净利润(含少数股东权益)同比增长70%;权益净利润同比增长85%。考虑到:1)象屿集团前三季度的收入、利润总额、权益净利润增速分别为74%、27%和-9%,因此,集团2016全年的业绩增速较前三季度有显著提升;2)2016年前三季度,象屿股份占象屿集团的收入、利润总额、权益净利润比例分别为98%、83%和155%,上市公司是集团收入和利润的重要贡献源;3)象屿集团的地产业务还未上市,有可能是4季度集团业绩爆发的诱因之一。
计提资产减值准备,预计4季度影响净利润1个亿。同时,公司于12月31日公布了计提资产减值准备的公告,预计2016全年计提资产减值准备3.46亿(前三季度已经计提2.33亿),即4季度将产生1.33亿的资产减值准备,考虑到25%税率,我们预计该部分减值对归属净利润的净影响大约是1亿。
维持“买入”评级。综合考虑象屿集团2016全年业绩增速环比Q3走高,但股份公司4季度计提了约1.33亿资产减值准备,我们预计象屿股份2016全年依然能维持较高的业绩增速,但会比前三季度的水平(归属净利润+126%)略有回落。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.37元、0.41元和0.48元,对应PE 为30倍、27倍和23倍,考虑到目前公司股价(11.05元)低于2016年初的定增价格11.15元,同时也仅高于第一期员工持股计划买入价(10.01元)约10%,安全边际充分,我们看好公司“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 农产品相关政策变动;2. 汇率变动。