瑞普生物:业绩稳定增长,宠物产业整合加速!

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-02-03

事件:1月23日,公司发布2016年业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东的净利润1.32亿元-1.38亿元,同比增长20%-25%,其中第四季度盈利0.33-0.39亿元,同比增长6.5%-26%。

    我们的分析和判断:1、业绩稳定增长,下游景气复苏及新品推出有望带动公司业绩持续高增长。报告期内,下游客户盈利好转,将带动公司产品销售,同时公司公告获得腹泻二联苗等生产批文,奠定业绩增长基础。此外,公司控股子公司华南生物禽流感疫苗有望加速推进,打开成长空间。公司控股子公司华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,在瑞普生物收购后,经过业务整合,已实现收入、利润大幅增长。

    公司公告,研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽, 有望在17年获得批文,将为公司发展打下坚实基础。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。

    2、投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据我们估算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。上市公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为瑞普生物大股东实际控制企业,未来整合有望加速!4、员工持股计划及高管参与定增,建立长效利益分享机制。公司此前采取员工持股计划及管理层参与定增,员工持股计划有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

    投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润1.3亿、1.9亿、3.0亿,同比增长约22%、44%、56%,对应EPS 0.33、0.48、0.75元。在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价22元。

    风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;

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