天邦股份跟踪报告:养殖业务进入高增长期,疫苗和饲料业务发展有望加速

报告要点

    事件描述

    天邦股份跟踪报告。

    事件评论

    母猪存栏继续下行,猪价2017年有望继续保持高位。2016年12月份能繁母猪存栏继续下行至3666万头,环比下降0.5%,同比下降3.6%。环保因素加严导致产能的被迫出清或超出预期。在母猪存栏持续低位的背景下我们预计2017年猪价仍将处于高位,本轮猪价或迎来超长猪周期。目前全国外三元生猪均价达18.15元/公斤,较1月初上涨3.22%, 且短期随着春节的临近带动消费端逐步回升,预计猪价仍将持续上涨。

    出栏量高增长,养殖业务进入快速发展期。公司2016年四季度生猪出栏量达19.6万头,环比增长13.3%。全年总计生猪出栏达58万头,同比增长39.8%。我们判断,公司后期生猪出栏规模仍继续保持高增长态势。主要基于:1、“公司+家庭”农场模式有望持续发力,帮助公司养殖量实现快速扩张;2、艾格菲传统猪场改造升级以及广西大化猪场产能恢复已经完成,后期产能将逐渐释放;3、公司定增已获证监会批复, 后期随着定增项目养殖基地建成投产后公司将新增年出栏158.50万头生猪的产能;4、公司合作成立产业基金,未来仍将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。整体上预计公司2017年生猪出栏规模或达130万头。

    疫苗新品推出推动动保业务进入高速发展,外延并购进一步提升饲料业务市场份额。2016年公司猪圆环市场苗保持高增长同时,胃腹二联苗也实现放量增长,此外,公司的高致病性蓝耳疫苗也有望于2017年上市,成为公司新的利润增长点。饲料板块公司聚焦特种水产料,近期联合成立广东海茂,进军南美对虾养殖,进一步强化公司在特种水产料领域专业化能力。通过其特有高抗病种虾,公司后期有望以越南天邦为对海外业务的平台中心,打开东南亚地区巨大的虾苗和虾饲料销售市场。

    给予“增持”评级。看好公司在行业景气下的盈利能力,考虑定增摊薄预计公司16、17年EPS 分别为0.65元和0.94元。给予“增持”评级。

    风险提示:

    1. 猪价不达预期;

    2. 公司疫苗新品推广不达预期;

    3. 公司饲料销量不达预期