鞍钢股份:行业复苏全年扭亏为盈
业绩摘要:公司今日发布2016年业绩预告,预计2016年实现归属上市公司股东净利润约为16.1亿元,上年同期亏损45.9亿元。报告期内EPS约为0.22元,单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元;
行业复苏带动业绩提升:2016年年初以来,行业基本面持续好转,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,同时产业链极低的库存水平,以及连续多年行业资本开支回落带来产能周期的改善,三周期共振带来行业盈利回升。根据我们的测算,2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元,热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元。公司产品结构以冷轧板和热轧板为主,单季度盈利基本与行业趋势一致;
去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,公司和集团层面都不存在去产能任务,提高了区域内的产业集中度,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好;
合意库存维持最低水平:作为工业品库存周期波动中枢,合意库存取决于企业对经济中长期预期的改善以及资产负债表修复程度。从2013年下半年之后由于经营压力工业企业再也没加过库存,即便2016年商品连续上涨,但企业中长期预期仍偏悲观,加之企业资产负债表没得到充分修复,合意库存仍维持在最低水平。而2017年下半年存在扭转的可能性,一旦合意库存周期开启意味着新周期的降临,需求增长幅度可能超出预期;
投资建议:行业基本面复苏带动公司业绩同步增长,2017年实质性去产能有望对公司发展构成中长期利好。预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元、0.32元,维持“增持”评级。
风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。