上海电力:清洁能源占比升至34%,收购填补海上风电空白

1.事件。

    公司公告2016年年度发电量完成情况。

    2.我们的分析与判断。

    (一)火电发电量逐季度改善。

    2016年全年,公司完成合并口径发电量346.40亿千瓦时,同比减少1.68%,较前三季度减少4.81%、上半年减少10.99%下降减缓,下半年发电量逐季度改善。其中,煤电完成283.10亿千瓦时,同比减少2.43%,而前三季度减少6.88%、上半年减少14.25%;气电完成50亿千瓦时,同比减少9.92%;风电完成8.16亿千瓦时,同比增长141.29%;光伏发电完成5.15亿千瓦时,同比增长57.61%。

    上网电量329.54亿千瓦时,同比减少1.77%。

    (二)清洁能源占比稳步提升至33.91%。

    截至2016年年底,公司控股装机容量为980.49万千瓦,清洁能源占装机规模的33.91%,其中:煤电648万千瓦、占比66.09%,气电206.88万千瓦、占比21.10%,风电79.94万千瓦、占比8.15%,光伏发电45.67万千瓦、占比4.66%。

    (三)收购江苏公司填补海上风电空白。

    除了巴基斯坦KE公司外,公司还将收购集团江苏公司。目前江苏公司资产均为新能源且均在江苏,其中在运风电8个项目共计406.4MW、在运光伏12个项目共计154.2MW,在建风电4个项目共计600.8MW(海滨北H1和海滨北H2为500MW海上风电项目)。收购完成后,进一步提升公司清洁能源占比,并填补公司海上风电空白。

    3.投资建议。

    收购巴基斯坦KE公司和集团资产标志着“国际化、综合化、清洁化、平台化”公司四化转型的重大突破。海外现金收购KE公司增厚一倍业绩,10倍以内给予充足安全边际。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待,不考虑收购和增发摊薄的情况下,我们预计2016至2018年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15元,对应12月16日12.65的收盘价,PE分别为17X、14X、11X,维持“推荐”评级。

    4.风险提示。

    KE公司或集团江苏公司收购失败。