首钢股份:全年业绩改善明显

投资要点

    业绩概要:今日公司发布2016年业绩预告,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润3.5-4.5亿元,折合EPS0.0662元-0.0851元,去年同期则实现归属于上市公司股东净利润为-11.32亿元,折合EPS为-0.21元;业绩同比增长明显:公司前三季度实现归属于母公司净利润分别为-4.82亿元、4.99亿元、1.2亿元,按照公司全年业绩预告进行测算,四季度实现归属于母公司净利润2.13-3.13亿元,整体盈利水平仍处于较高区间。公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算2016年全年冷热轧吨钢毛利达200-250元/吨,细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。

    此外,2016年京唐钢铁并表对公司业绩也有着积极贡献,产生归属于母公司净利2-2.25亿元;去产能提速对公司形成直接利好:从河北、江苏等地违建高炉通报处理到更趋严厉的差别电价政策,再到中频炉全面关停时间表确定,供给侧改革之下钢铁行业去产能风暴愈演愈烈。从目前政策方向来看,一系列诸如差别电价、差别水价、差别排污措施等举动在未来若能得到地方政府层面强力推进,将导致民营钢企大幅成本上行,挤压其盈利和生存空间。由于这种差别化的政策倾向于保留大型钢厂,未来通过持续的政策成本加成或将驱使大型国有钢企和中小型民营钢企在行业成本线上位置出现倒置,最终出现国营钢厂盈利改善而中小民营钢企产能出清局面。公司作为京津冀地区的钢铁龙头企业,未来在去产能不断提速背景下部分低成本的中小民营钢企将有望关停,利好行业及公司盈利的继续改善;投资建议:随着2016年京唐钢铁完成并表,京唐与公司原有钢铁主业实现了业务协同、效率提升,在钢铁基本面不断复苏背景下,配合公司在产品结构调整、降本增效等方面的努力,未来业绩有望维持改善势头,预计公司2016-2018年EPS分别为0.08元、0.15元以及0.24元,维持“增持”评级。

    风险提示:通胀及利率上行过快。