建研集团动态报告:外加剂业务触底回升,外延发展值得期待

一、事件概述

    近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。

    二、分析与判断

    2H16外加剂业务触底回升,17年将迎业绩拐点

    公司混凝土外加剂业务全国市场份额3%,排名第二,由于下游需求放缓及应收账款问题,公司混凝土外加剂业务自14年下半年开始下滑。16年下半年减水剂业务触底回升,公司16Q3经营现金流为2亿(15Q3为1.2亿)。17年公司将加强外加剂业务重点市场的开拓,布局中西部如武汉、成都等基建需求旺盛的区域,确保公司的行业地位。预计公司17年业绩将增长30%以上,重回增长轨道。

    检测业务将延续“跨领域、跨区域”战略

    公司以资质优势作为检测业务发展的源动力,结合专业的技术服务模式,为客户提供高效、完整的技术方案。1H16年公司检测业务营收和毛利润分别为1.1亿元、5148万元。未来公司将延续“跨区域、跨领域”的战略方针,积极推动检测业务全国横向布局,努力实现业务纵向深耕。跨区域方面,目前公司有4家工程检测子公司,其中厦门检测中心已拥有15家检测分公司;跨领域方面,公司将向消防、交通、环保、消费品、健康产品等领域检测延伸。

    打造“建研家”O2O服务平台,外延发展值得期待

    公司以市场需求为导向,以“互联网+”为抓手,整合线上线下资源,向“建研O2O”转化,16年4月“建研家”商城上线,拟为全国建筑、检测行业企业提供系列商品、服务流通网络平台,开展线上建筑类产品及检测等相关服务销售,为进驻商城的商家提供企业资源整合解决方案,实现其企业ERP和市场采购、销售服务的对接,帮助其解决线上发展瓶颈。中长期来看建筑行业大趋势向下不可逆转,我们也期待公司开拓新业务,打开未来成长空间。

    三、盈利预测与投资建议

    公司外加剂业务触底回升,检测业务跨领域跨区域战略稳步推进,未来公司外延发展值得期待。将公司2016-2017年归属母公司股东净利润由2.31亿、2.45亿下调为1.64亿元、2.24亿元,将2018年净利润由2.53亿上调至2.74亿元,EPS为0.50元、0.66元、0.80元,对应当前股价PE分别为28倍、20倍和17倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:外加剂业务开拓不及预期;应收账款回收风险。