维尔利:业绩筑底,反弹在即

报告要点

    事件描述

    近期,公司披露一系列重要公告:1)2016年业绩预告,报告期公司实现归母净利润0.96-1.21亿,同比增长-20%-0%;2)1,250万收购宁德餐厨项目100%股权;3)收到《中国证监会行政许可审查一次反馈意见通知书》的公告。

    事件评论

    前期BOT项目推进进度略低预期,拖累业绩增长。公司16年业绩增速放缓,主要由于15年新增订单以BOT项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,16年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司16年获取的部分BOT项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。

    收购宁德餐厨100%股权,继续强化餐厨布局。我们认为“十三五”期间将是餐厨行业景气度迅速提升的时期,无论是行业投资规模还是项目盈利性将呈现全面改善趋势,公司14年3月获得宁德项目(200吨/日)EPC项目,本次拟出资1,250万元拿下项目100%股权体现公司对餐厨领域的看好及该项目的认可。

    定增稳步推进,收购存在预期差。近日,公司收到证监会第一次反馈意见通知,定增稳步推进;本次定增收购的汉风科技及都乐制冷在行业中存在明显的比较优势:1)汉风科技客户资源优势明显,节能服务超同行10pct;2)都乐制冷为油气回收行业标准制定者,目前油气回收市场景气度提升,公司业绩有望超预期。

    安全边际较高,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。公司上次定增价格19元,17年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,预计公司17年业绩将有翻倍增速,PEG小于1,参考公司目前股价,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。

    盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE为51X、26X、20X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)