太极实业:公告业绩超预期,行业龙头地位稳健

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:骆思远 日期:2017-01-26

事件

    太极实业于2017年1月24日发布2016年度业绩预增公告,预计2016年度的归属于上市公司股东的净利润较去年同期的2,357万元(法定披露数据)将增长830%。

    点评

    业绩表现亮眼,持续看好公司后续发展。太极实业今日公告预计公司2016年度归属于上市公司股东的净利润较去年同期将增长830%左右,约为2.1亿。公司的原有业务在稳中求进的基础上,加上2016年四季度公司合并十一科技的报表,使得2016年度的业绩极为靓丽。预计2017年子公司海太半导体持续稳定保持收入、太极半导体通过新增订单及降低成本继续减亏,十一科技为唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,受益于行业高增长,所以持续看好公司后续发展。

    并购十一科技后,协同效应发威,诸多订单来势汹汹。2016年公司合并十一科技后,从第三季度以来,在原有业务基础上,公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等,高科技和光伏订单陆续披露,已公告的订单金额共约139.9亿元,其中高科技订单金额约为129.4亿元,光伏订单金额约为10.5亿元。公司尽显其行业龙头地位,受行业、国家的信任与青睐,协同效应将持续发酵,看好公司的接单能力。

    EPC工程业务收入模式多样化,灵活运用各项资源。公司的EPC工程业务收入模式多样化,从工程总包,包含从开始的设计到每份设备的购买的模式,或是单纯只收设计费,也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整,如之前合同中的“成本+酬金”模式,可以将支付压力转移,进一步降低风险;纯收设计费的弹性大,毛利高。

    市场空间巨大,公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20% 左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里,SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂,优于我们之前预期,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,公司大为受益。

    盈利预测

    我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。

    投资建议

    目前股价对应2016/2017/2018年110.8x/36.2x/23.0xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时国内正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。

    风险提示

    电子行业竞争激烈;行业增长不如预期;订单不如预期。

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